金陵饭店:增长符合预期扩张前景更加光明

　　一、事件概述.

　　金陵饭店公布2011年一季报,一季度公司实现营业收入1.78亿元,同比增长32.73%;实现净利润1332.7万元,同比增长15.27%,每股收益0.044元。符合我们之前的预期。

　　二、分析与判断.

　　酒店管理公司并表和贸易业务较快增长,营收涨幅三成以上.

　　公司营业收入1.78亿元,同比增长32.73%,主要是本期合并增加南京金陵酒店管理有限公司收入和商品贸易收入增加所致。一季度酒店管理公司并表,按照去年酒店管理公司的收入情况和增长情况,一季度可望带来2000万左右的收入增加;据估算金陵饭店本部同比增速在10%左右;贸易业务同比增长30%左右,成为公司一季度营业收入较快增长的另一大原因,也好于市场预期。

　　金陵饭店本部营业稳定增长,符合预期.

　　从一季报情况来看,公司金陵饭店本部的总体经营情况稳中有升。营收和业绩均有8-9%的增长。完全符合市场的预期。其中由于原材料和人工成本上升略快于营收的增速,毛利率下降2个百分点左右。在CPI持续走高的情况下,公司的成本上涨市场早有预期,总体上看成本控制仍然比较好。

　　酒店管理业务独特成本结构带来销售费用大幅上涨.

　　一季度公司销售费用同比增长2000多万元,增长143%以上。销售费用大幅上涨主要来自酒店管理公司并表。酒店管理公司中有13家经济型酒店,经济型酒店的成本费用构成较为特殊,主要是销售费用,因此酒店管理公司并表带来销售费用同比的大幅上涨。

　　三、盈利预测与投资建议.

　　公司新项目进展顺利,酒店管理业务成长空间和业绩改善空间大。预计未来两年公司的业绩分别为0.44元和0.48元,相对目前的股价只有25倍和23倍的PE,按照分业务估值,依然有较高的估值优势。我们认为公司资产优良、品牌效应突出,并经过多年努力,公司扩张前景更加看好,合理估值应该在13-15元,维持"强烈推荐"评级。(民生证券史萍)