联化科技:增资光气资源着眼未来

　　事件:2011年1季度,公司实现收入5.68亿元,同比增长32.34%;归属于上市公司股东的净利润6710.59万元,同比增长52.85%,一季度实现EPS0.27元同比增加50%。公司同时公告,拟以不超过7000万元的自有资金增资永恒化工,增资完成后,公司将持有永恒化工55%的股权。

　　点评

　　业绩符合预期。公司一季度收入和净利润稳步增长,符合我们对我们对公司未来稳定增长的预期。公司通过不断进行市场开拓,在营业收入增长中,工业业务收入较上年同期增长36.88%,贸易业务收入较上年同期增长24.73%,实现了稳定增长。公司通过调整业务结构,盈利能力较高的工业业务增速高于贸易业务,导致公司盈利增速高于收入增速接近30个百分点。

　　增资光气资源,完善产业链。公司拟以不超过7000万元的自有资金增资永恒化工,增资完成后,公司将持有永恒化工55%的股权,后者规划将目前3000吨/光气产能扩大至2万吨/年。光气是一种重要的有机中间体,在农药、医药、工程塑料、聚氨酯材料以及军事上都有许多用途。由于光气具有剧毒,对环境和人身危害特别大,国家已经不再批准新的光气项目,对于农药和中间体企业来说,光气资源已成为战略性资源。增资光气资源之后,公司将进一步完善上游产业链,提高上游光气原料的供给,为未来开拓更多的高附加值医药和农药中间体打下原料基础。

　　募投项目顺利投产为公司未来高速成长提供有力保障。公司2008年IPO募投项目600吨/年XDE生产线建设项目和2500吨/年卤代芳腈产业化技改项目分别于2010年8月和10月顺利建成投产,并在2010年分别贡献净利润约460万元和278万元,预计2011年完全达产后可为公司贡献净利润2050万和1789万元,两者将增厚2011年EPS0.154元。除此之外,公司拟公开发行股票,募集6.5亿元投资于300吨淳尼胺、300吨唑草酮、500吨联苯菌胺等,也将成为未来公司高速成长的支撑点。

　　维持"强烈推荐"评级。预计2011-2012年公司每股收益分别为1.24元和1.68元,最新股价35.45元元,对应最近三年的PE分别为28倍和21倍,维持"强烈推荐"的投资评级。(第一创业巨国贤)