奥飞动漫：外延拓展凸显竞争优势

　　1.10 年业绩稳定增长，一季度表现依然抢眼。公司10 年全年实现营业收入9 亿元，同比增长52.85%；11 年一季度实现收入2.8 亿元，同比大幅增长90.13%。10 年实现净利润1.3 亿元，同比增长28.83%；11 年一季度净利润3729 万元，同比增长53.92%。公司决定每10 股转增6 股并派发现金股利3.00 元(含税)。

　　2.“创新内容+动漫玩具”模式支撑业绩高速增长。公司主要产品包括动漫影视和动漫玩具，10 年全年，两大业务合计贡献收入7.5 亿元，占公司总收入的83.17%。公司长期坚持内容导向，报告期内相继推出了《火力少年王3》、《铠甲勇士》、《果宝特工》等热播动漫，从而带动公司动漫影视类业务收入同比大幅增长131.75%。动漫影视剧的热播也为公司成功塑造了一批极具市场影响力的卡通形象，并推动了相关衍生产品的销售。以YO-YO 球为例，截止今年2 月份，YO-YO 球累计销售额突破4.4 亿元，刷新了公司历年单线产品的销售记录，也印证了公司“内容+玩具”营销模式的创收能力。未来，随着原创动漫作品的不断推出，公司长期盈利能力将得到充分展现。

　　3.整合婴童业务渠道，开拓新的业绩增长点。2010 年，公司新增婴童业务分销网点1285 家，总数达到4217 家，同时初步建立了“澳贝”产品网上旗舰店。11 年3 月份，公司出资2764 万元收购执诚服饰51%的股权，实现婴童产业链的有效延伸。通过控股执诚服饰，公司将在婴童服饰领域拥有更加完善的产品线，加上公司前期积累的渠道整合优势，未来婴童事业有望成为公司业绩新的增长点。

　　4.收购嘉佳卡通，凸显全产业链运营优势。公司自10 年3 月份收购嘉佳卡通以来，已成功使其在全国8 个重点省份和城市落地，覆盖总人口达2.5 亿，公司预计年内人口覆盖数有望突破5.3 亿。通过与嘉佳卡通影视频道的合作宣传，使得公司在内容方面的优势得到充分体现，从而为公司动漫玩具，动漫影视及广告业务的收入带来高速增长。

　　5.首次给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的摊薄每股收益分别为0.47 元，0.64 元，0.83元。对应的动态市盈率分别为41 倍，30 倍和23 倍。我们给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。(国都证券研究所)