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2011年前三季度公司实现主营业务收入15.43亿元，同比下滑2.03%，实现营业利润1.58亿元，同比下滑28.31%，其中归属于母公司所有者的净利润为1.37亿元，同比下滑25.46%，基本每股收益为0.44元，业绩基本符合我们之前的预期。 点评： 产品提价初见成效，销售增速迎来拐点。2011年第三季度公司营业收入为6.59亿元，同比增长23.62%，环比增长86.82%，我们认为一方面与三季度产品提价有关，另一方面随着健胃消食片限产压力的缓解，渠道铺货力度开始加强，二季度销售缺口得到填补，前三季度销售额在去年同期的高基数效应下下滑幅度有限。 毛利率同比大幅下降拖累业绩增速，太子参价格回落仍需等待。前三季度综合毛利率为35.53%，同比下降17.5个百分点，其中太子参采购成本成为公司毛利率水平反转的一个重要因素，回顾太子参年初至今的走势，从1月份300元左右冲高至4月份400元，随后由于产新和生产商限产等因素，7、8月份统货价最低曾触及170-180元附近，但由于江中采购的部分恢复，价格一度又回升至260元，截止10月22日，价格回落至220元左右，市场的博弈使得太子参成本短期内下降有限，同时3至4月高企的采购成本在三季度的复产中集中体现，大幅拖累盈利水平，我们调低了健胃消食片单品毛利率水平的预测值至43%，同时我们认为，三季度32%左右的企业整体毛利率应该是全年的最低点，随着高成本原材料库存的消化，我们判断四季度毛利率水平将会出现恢复性提升，目前是毛利率水平的最低点。 (国联证券) |
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