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公司公告2011年年报：公司2011年实现营业收入40.77亿元，同比增长54.16%，归属上市公司股东的净利润5.28亿元，同比增长91%，实现EPS为0.7元。 毛利率提高增强公司盈利能力：2011年公司综合毛利率为28.07%，同比提高2.82%。主要原因有：(1)2011年公司电声器件产品中高附加值产品销售增加，毛利率提高2.35%；(2)推出电子配件类新产品，同时3D电子眼镜2011年度规模优势明显，毛利率提高7.80%。 大客户发展战略巩固公司行业地位：公司产品包括广泛应用于手机、笔记本电脑以及电视机等消费电子产品的微型麦克风、扬声器/受话器、蓝牙系列产品、3D 眼镜、LED 产品、便携式音频产品、游戏机配件等。随着公司进入诺基亚、三星、苹果等知名国际企业的供应链，公司的行业地位进一步得到巩固和提高。目前，公司在2011年中国电子元件百强企业综合实力排名中位列第七，其微型驻极体麦克风市场占有率居全国首位，手机用微型扬声器/受话器产品居国内同行第二名，蓝牙耳机则位列全球第三位。 再次定向增发获核准：公司为满足国际大客户新订单、新项目不断增长需求而再次启动的非公开增发方案日前已获证监会核准，此次非公开增发募资额不超过23.11亿元，用于5个项目包括微型电声器件及模组扩产、高保立体声耳塞式音频产品扩产、智能电视配件扩产、家用电子游戏机配件扩产及研发中心扩建项目，投产后将新增年产能1.2亿只扬声器模组、2亿颗MEMS 麦克风，9000万只高保真立体声音频产品，2600万副主动式3D眼镜、120万台智能数字机顶盒以及2550万套家用电子游戏机配件产品。 LED业务是公司未来业绩增长的重要看点：传统微型电声元器件的持续增长、缤特力转移的蓝牙耳机订单以及三星3D眼镜业务是公司过去两年业绩出色表现的主要贡献点。公司在2009年收购了潍坊华光新能电器有限公司全部股权、更名为潍坊歌尔光电有限公司进入LED领域，并增资扩股引入了红海幕墙和新普光两大股东，大力发展LED业务。我们认为，随着LED照明市场的开启，LED在各领域渗透率的提高，公司的LED业务将成为公司业绩进一步增长的重要动力。 维持“增持”评级。我们预测公司2012-2014年净利润分别为7.3亿、9.8亿和12.7亿，每股收益分别为0.94、1.27和1.65元。以目前26.03元的价格，2012年-2014年的市盈率分别为28倍、20倍和16倍。维持“增持”评级。 风险提示：下游需求波动、客户主要为大客户，较为集中、LED应用速度低于预期等风险。 (天相投顾) |
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