航天信息：新业务高速增长 买入评级

　　航天信息2012 年3 月22 日披露了其2011 年年报。

　　年报显示，公司2011 年营业收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为115.40 亿、14.95 亿和9.87 亿，同比增速分别为22.10%、7.51%和8.72%。公司2011 年实现的基本EPS 为1.07 元，同比增长9.18%。

　　点评：

　　航天信息以信息安全为主业，是计算机软硬件、智能卡与系统集成等IT 技术和服务的领先供应商，是国家大型信息化工程和电子政务领域的主要参与者。

　　公司2011 年业绩微低于市场一致预期，主要是由增值税退税未如期返还和公司综合毛利率的下滑引起的。综合毛利率下滑也是公司利润增速低于收入增速的原因，其在2011 年下降2.28 个百分点至21.04%，重要影响因素是贡献公司营业利润50%的增值税防伪税控系统及相关设备毛利率下降了2.55 个百分点至44.94%。

　　增值税防伪税控系统及相关设备业务2011 年收入增速明显放缓，毛利率下降。主要原因是从2011 年4月1 日起国家取消了增值税防伪税控系统的培训费，并且2011 年三季度起公司税控电脑配套率明显下降，后来在公司降价促销作用下配套率虽有所回升，但却使得毛利率降低。2012 年，随着营业税改增值税政策的实施，公司增值税防伪税控系统的客户群体将会明显增加，此业务的收入增速有望出现反弹。

　　税控收款机业务在2011 年增长不明显，主要是因为其业务拓展是由地方政府招投标的进程所决定，目前尚处于市场推广初期，同时国家尚无推广时间表。这使得税控收款机业务面临较大的政策不确定性，我们认为随着时间的推移，税控收款机的推广有望加速。

　　公司网络、软件与系统集成业务和IC 卡业务2011年增长迅速，主要是公司的行业信息化解决方案和物联网解决方案具备较强的竞争优势，公司同时加强了市场拓展。物联网方面，公司主要围绕政府和国有大型企业展开，全方位地参与了业务竞争，业务规模有望在未来几年放量。

　　(航天证券)