第一金融网主办
|
11 年收入和净利润分别增长24%和18%，2012Q1 净利增长超预期公司公布2011 年报，实现营业收入70.5 亿元，较10 年同期增长24%；完成归属母公司净利润4.46 亿元，同比增长18%，对应摊薄后EPS 为1.01元。公司2012 年1 季度实现营业收入14.3 亿元，净利润9022 万元，同比增长分别为30%、43%，超市场预期。 公司2011 年度拟每10 股派现2.2 元。 11 年综合毛利率提升1.4 个百分点，期间费用率下降0.4 个百分点令人可喜的是公司综合毛利率同比10 年提升1.4 个百分点，结束了自07 年以来公司综合毛利率一直下降的趋势；从具体分项看，通信系统设备毛利率26.1%，大幅提升3.1 个百分点，主要原因PTN 市场格局已定，竞争对手不打价格战；光纤光缆毛利率19.4%，同比下降3.8 个百分点，主要是去年光纤价格下跌所致；数据网络毛利率43.2%，相比10 年提升0.8 个百分点。 公司期间费用率整体保持稳定，相比10 年下降0.4 个百分点。 11 年资产减值损失1.41 亿元，同比10 年增加0.99 亿元，主要原因是存货计提的跌价准备，大约计提1.14 亿元。 友谊股份：业态布局资产价值优势显现 推荐 友谊股份(新百联)于4 月20 日举办了2011 年度业绩交流会，会上公司展示了近年来取得的经营成绩和未来发展规划。我们认为，友谊股份的业态布局和资产价值优势日益显现，是零售板块不可多得的核心品种，维持“推荐”的评级。商业综合布局优势突出，新业态是亮点。新百联是国内奥特莱斯和购物中心业态的先行者和显著受益者，其复制能力也已获证明。公司以百货、购物中心、奥特莱斯为主的综合商业平台搭建符合中国零售业发展趋势，新业态业绩贡献占比逐渐提升(11 年购物中心和青浦奥特莱斯占相关面积和整体业绩的比例为63%和22%，2013 年有望提升至69%和34%)，成为拉动业绩增长的重要力量。 商业物业资源丰厚，资产价值优势显现。新百联合计拥有116万平米自有权益商业物业和15 万平米物流基地，且大多在上海核心商圈，其持有的联华超市股权及其他股权市值72 亿元，资产价值显著。根据测算，新百联的每股NAV 为24 元。 未来发展战略清晰。公司在会上提出了“十二五”期间的发展目标：全国性发展奥特莱斯业态、区域性发展购物中心业态、巩固性发展百货商店业态，清晰的发展策略将有效保证公司今后的发展潜力。 过去三年新开大型门店成为盈利的新增长点。培育期门店逐步进入减亏和盈利快速提升期。其中，金山购物中心开业三个月即实现盈利，南桥购物中心营业收入同比增长56%，南方商城(2010 年新增6 万平米)净利润增长37%。 预计公司一季度经营性业绩增长10-12%。一季度是公司业绩的底部，伴随二、三季度的消费回升，全年仍将保持稳健的增长势头，保守预计全年备考业绩增长15-20%。 趋势展望 重组后公司整合效应将会逐渐显现，同时突出的规模优势、清晰的业态布局和经营发展战略将保障未来业绩的持续增长。 估值及建议 维持“推荐”评级。新百联销售规模领先，整合效应和新业态快速发展可期、同时新店占比高(48%)也为今后几年盈利增长奠定了良好基础。目前公司12/13 年市盈率为15.7/12.8 倍，处于行业中低水平，考虑到公司雄厚的自有商业物业资产，目前股价具备良好的安全边际，值得重点关注。 风险：消费市场的反转时点仍存在不确定性。 |
|
|
||
|
|
||
