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业绩平稳增长，盈利能力有所回升。公司销售收入保持平稳增长态势，同比增长9.9%，环比增长13.8%；同时受益于玻璃行业协会协调提价以及下游家电及光伏行业回暖，产品售价及毛利率有所回升，综合毛利率环比提升2.59 个百分点至26.96%，为3 个季度以来的首次回升，体现公司盈利能力得到加强。 超募项目进展顺利，预计年内贡献业绩。公司超募资金投资项目“年产1000 万平方米增透晶体硅太阳能电池封装玻璃”以及“年产30 万平方米家电镀膜玻璃”已于年初开始实施，预计6 月份起可逐步实现量产。完全达产后将分别实现销售收入约5 亿元和9000 万元，增厚EPS 为0.13 和0.48 元。太阳能增透玻璃业务已成为公司业绩新增长点，国内规模仅次于亚玛顿，具备一点先发优势，未来两年复合增速超过50%。 费用控制效果明显，为发展夯实基础。公司一季度期间费用率同比下降了3.48 个百分点至9.93%，其中销售费用率略有下降，管理费用率保持稳定，主要是财务费用方面获得上市募集资金存款利息实现收益586 万元。公司不断增强的费用控制能力是持续增长的有力保证，为公司未来发展夯实了基础。 “小非”解禁，股价面临压力。公司于2011 年1 月上市，今年一季度共有1050 万股限售股解禁，占公司总股本的11.2%，相当于之前流通股的44.9%，尽管解禁股东主要为国有企业和社保基金，公司股价仍面临一定压力。 尽管股价面临“小非”解禁压力，我们看好公司的长期业绩增长，预计2012、2013 年的EPS 分别为1.72 和2.09 元，对应当前股价的PE为14.6 和12.0 倍，维持“买入”评级。 华星创业：受益于运营商服务外包 买入 业绩简报 2012年一季度公司实现营业收入 1.34亿元，同比增长 97.15%；营业利润同比增长 55.9%；实现归属上市公司股东净利润 888.94 万元，与去年同期持平。基本每股收益为 0.07元。 点评 收入增加较快的主要原因是：新增上海鑫众通信等子公司扩大合并报表 净利润未与收入同期增长的主要原因是： 1)管理费用同比增长 140.3%，其中公司为加强新产品研发，研发费用同比增加 678.46万元，但新产品还未开始大幅贡献业绩；同时股权摊销费用增加 76 万元。2)由于拓展市场费用增加，销售费用同比增长 62.9%，比去年同期多 282.8万；3)受运营商招标延迟等需求变化影响，合营公司投资收益减少 175万。4)由于公司及子公司业务开展，公司新增短期借款，财务费用同比增加 280.7 万。5)由于收入规模扩大，应收账款同比增长14%，导致资产减值损失较去年增加 150万 综合毛利率 42.6%，同比上升 3.4%。我们认为可能因为公司服务主业有较快增长，未来随着运营商需求的不断提升以及与子公司业务协同效应的逐渐显现，毛利率将有望继续回升。 我们依然认为公司 12年业绩将会大幅上升， 运营商网优测试设备招标有望在二季度开始，测试设备收入的快速增长将带来较大的业绩弹性；长期看，公司将完善一体化服务体系(网优+测试+代维+室分) ，受益于运营商服务外包的大趋势。 我们预计公司12,13年EPS分别为0.63元， 0.85元， 对应目前股价为16.6x和 12.3x。维持买入评级 |
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