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　　卫士通:信息安全航母再加速

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-09-10

　　政策驱动+需求提升,密码龙头重回发展快车道。

　　卫士通是密码和安全集成领域龙头,通过收购三零瑞通等三家公司初步打造从算法到产品、服务的完整产业链,综合竞争能力进一步增强。随着保密产品的逐步恢复,同时充分发挥和集成等业务的协同效应,叠加当前政策加码和需求提升双轮驱动行业景气向上,公司凭借核心密码技术、最高级别、最全的安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势将最大分享行业高景气红利,已开启新一轮的高增长。

　　定增30亿打造技术支撑和业务爆点。

　　公司当前面临着市场空间巨大、需求紧迫的良好发展机遇,计划募资30亿投入新型商用密码系列产品产业化及国际化等五大项目,大力的投入将从多个维度促进公司的成长再提速:1)技术层面,进一步拉近和国外厂商差距甚至完成超越,为国产化替代打下基础;2)产业化层面,加强密码技术的产品化能力,丰富如智能移动终端、国产自主安全终端、安全芯片等产品线,突破产业化瓶颈;3)业务层面,模式全新升级,从B端客户转向B+C端,从专用产品升级至行业解决方案,彻底打开盈利空间。

　　国企改革起航,向信息安全旗舰企业迈进。

　　电科集团组建网络安全子集团大力发展信息安全产业,同时四川省强力支持,网安子集团的愿景是打造中国信息安全的旗舰企业,而公司作为中国网安旗下唯一的信息安全上市平台,将充分发挥平台整合作用。公司对三零瑞通等三家公司的收购仅仅是开始,网安子集团旗下依然有着大量的现有的资产和培育资产,未来资产注入和其他外延收购将成为公司发展的新常态,助力公司朝信息安全旗舰企业迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.58、0.93和1.39元,对应PE分别为68倍、42倍和28倍,维持“买入”评级。