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　　得润电子:战略合作TCL,消费电子乘风而上

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学 日期：2015-09-10

　　收购惠州信润电子,战略合作TCL,借力大平台优势。公司26日与TCL集团、惠州市升华工业有限公司签订了《战略合作协议书》,拟以现金形式(初步确定4900万元)收购TCL集团旗下惠州信润电子100%股权。同时,公司将与TCL在连接器、线束类产品领域建立战略合作关系,享有同等条件下优先供货的权利。借力TCL集团成熟的运营平台和“双+”转型战略,推动双方优势资源的互补与共享,提升消费电子业务规模,扩大技术领先优势。

　　Type-C放量在即,公司消费电子乘风而上。Type-C标准端口连接器及线束是公司消费电子业务的重点推进方向。Type-C性能突出,未来有望成为主流接口。自USB-IF于2014年8月正式公布USBType-C连接器规范后,苹果等各大参与者研发积极;按目前测试日程,搭载Type-C连接器的终端产品将在2015年下半年放量,引发全球性替换大潮;对应市场容量中期至少700亿元、长期可达千亿。公司收购信润电子,扩大消费电子生产规模,积极备战Type-C放量机遇,业绩弹性大、长期潜力足。

　　多元化业务布局,全面构建车联网生态圈。公司采用多元化发展战略,除了汽车电子、消费电子外,还与巨头合作、开展“保险后装+车企前装”火力全开模式,布局车联网领域。公司收购欧洲UBI设备巨头MetaSystem,预计将由装车量驱动价值实现,占据汽车的互联网“入口”位置。公司复制Meta模式,车联网成功概率高,前装合作上汽集团已落定,后装太保集团洽谈中,“保险后装+车企前装”的火力全开模式,预计将带来2015-2018年装车量25、200、500、1000万,市值潜力巨大。

　　盈利预测与投资建议。公司在汽车电子、消费电子领域具有重要地位,并战略布局车联网生态圈。并购MetaSystem、合作上汽集团及TCL等动作,表明长期全面布局已切实落地,将为公司业绩提供有力支撑,投资逻辑将逐渐由成长机会向厚实业绩转变。预计2015、2016年EPS为0.39元、0.60元,对应2015年8月31日收盘价PE分别为56倍、36倍。目标价为48元,对应2016年PE为80倍,维持买入评级。

　　风险提示。电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。