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　　杭电股份:主业稳定增长,员工持股计划带来安全边际

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-11-13

　　主要观点:

　　1、特高压、配网投资快速增长,铁路投资平稳增长,看好公司收入利润前景;积极拓展新产品提升竞争力

　　公司招股书中明确,公司导线和电缆产品销售以“直销”为主,主要通过参与国家电网、南方电网、铁路总公司等大型客户的招投标实现销售。而随着电网投资快速增加,铁路投资稳定增加,预计公司将持续受益。

　　2014年11月,我国有3条特高压在建;而当前共8条特高压在建,预计今年还将有1-2条特高压获得核准,预计今年底将有9-10条特高压在建。习主席在9月份在联合国总部倡议探讨构建全球能源互联网,数条跨国联网工程正在有序推进。根据国网公司公告,公司在电网设备招标中中标情况良好。考虑到特高压工程20-24个月建设期,预计在建特高压主要订单于明年后年贡献利润,预计将稳步提升明后年利润。

　　2014年,配网全国投资约2000亿,15年8月底,能源局明确15年全国投资3000亿,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。15年8月31日国网开始新增批次配网招标,当前国网正在组织第三批配网招标(如考虑新增批次,当前为2015年第四次)。当前投资距离3000亿有较大差距,预计后期会加大招标规模,公司持续受益。

　　发改委在10月份批复8个铁路项目,总投资约3012.35亿元,在国家加大对铁路项目投资的情况下,预计公司铁路工程订单、利润将稳定增长。

　　2015年前三季度,公司营业收入23.09亿,同增17.04%;净利润9387万,同增23.61%。预计全年收入及利润将稳定增长。

　　公司不断加大对新产品、新技术的研发投入,成功研发了铝管支撑型线铝合金扩径母线、特种光伏电缆、皱纹铜护套防火电缆、铝合金特种电缆等新产品。城市轨道交通用特种电缆和风力发电用特种电缆项目进展顺利,随着公司积极加大特种电缆领域的布局,将进一步提高盈利能力。

　　2、员工持股计划、大股东增持提供一定安全边际。

　　截至2015年9月30日,公司员工持股计划累计购买公司股票3,499,339股,占公司总股本的比例约为1.64%,成交总价为人民币67,007,622.73元,成交均价约为人民币19.15元/股。本次员工持股计划所购买的股票锁定期为本公告之日起12个月。

　　2015年7月13日至2015年9月30日,公司董事长、实际控制人孙庆炎先生累计增持公司股份554,140股,成交总价为1480.88万元。2015年9月底,孙庆炎家族合计控制本公司总股本约58.2%。

　　3、盈利预测与评级

　　公司受益特高压、配网、铁路建设;员工持股计划、大股东增持提供安全边际。预计公司2015-2017年EPS分别为0.69元、0.88元、1.12元,对应估值分别为43倍、34倍、27倍,给予“增持”评级。

　　4、风险提示

　　电网、铁路投资不达预期;业务范围过于集中;公司中标情况低于预期的风险