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　　信威集团:再塑McWiLL标准到中国版“铱星计划”,大布局卡位中国转型大战略

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2016-01-27

　　整合国内空天领域技术、产业资源,打造中国版“铱星计划”,推动中国卫星通信事业大进步。规划通过60颗低轨卫星构建覆盖全球的低轨卫星通信星座系统,各项进展顺利。《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》中突出卫星通信系统的建设,无论信息化战争的必需,还是面向“一带一路”战略、远洋运输、中国驻外机构、本土行业专网应用及偏远地区通信保障需求等,卫星通信均将发挥关键的信息基础设施保障作用,对标美国等市场及同类企业发展,未来空间大。

　　再塑国产McWiLL标准,配合“一带一路”战略标准输出到国内军民用专网发力,展现实力。信威集团核心企业北京信威在2010年的民营化改制,推动国产自主通信标准McWiLL的起死回生;此后信威集团配合国家“一带一路”战略,稳步推动柬埔寨、俄罗斯、乌克兰、尼加拉瓜、坦桑尼亚、尼日尼亚等海外McWiLL网络项目的落地,输出国产自主标准同时、公司业务也获得巨大提升;同时,针对信息安全门槛较高的国内铁路、电力、石油、公安及军队专网等领域持续突破,面对国内每年数百亿行业专网市场,设备销售、政企专网运营双模式推进,2016年有望取得业务的显著提升。

　　剑指乌克兰工业明珠,“大信威”资本运作未来值得关注。2014年9月,信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”,打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。从“乌克兰之家”的成立到实际控制人上市公司体外“天骄航空”等业务看,未来大信威的布局将涵盖从自主通信标准、卫星通信到发动机等国家薄弱的尖端装备环节;资本运作是信威集团未来发展的重要关注点。

　　维持“买入”评级。我们预计信威集团2015~2017年收入分别为36.93亿元(+17.00%)、51.86亿元(+40.40%)、70.01亿元(+35.00%);归属上市公司股东的净利润分别为20.97亿元、28.75亿元、38.35亿元,每股EPS分别为0.72元、0.98元、1.31元,对应PE分别为30、22、17倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局,参考对标公司2016年估值水平,给予信威集团2016年动态PE50倍的合理估值,6个月目标价为48.56元,维持“买入”评级。

　　主要催化剂。大股东增持、上市公司卫星通信等重要产业布局取得新进展。

　　主要风险因素。市场的系统性波动、重点项目进度低于预期。