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　　山鼎设计:人才与技术并重,区域扩张布局全国

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-04-27

　　报告要点

　　事件描述

　　山鼎设计发布公司2015年年度报告,报告期内实现营业收入1.85亿元,同比降低8.10%,毛利率43.63%,同比上升4.66%,实现归属于母公司所有者净利润0.27亿元,同比上升4.64%,EPS0.32元。 其中,第4季度实现营业收入0.52亿元,同比下降31.07%,毛利率55.75%, 同比下降5.81%,实现归属于母公司所有者净利润0.10亿元,同比下降64.07%,4季度EPS0.12元,3季度EPS 0.02元。

　　事件评论

　　主营下降,毛利率上升贡献利润:受宏观经济下行的影响,房地产行业景气度低迷,营收同比降低8.10%。盈利能力方面,公司紧跟最新技术发展趋势,设计能力提高,占比不断提升的住宅和城市综合体业务毛利率都有较大上升,带动整体毛利率上升4.66个百分点。费用方面,由于公司完善各项成本、费用管控,与新增短期借款导致利息支出增加抵消,三项费用同比基本持平。较去年资产减值损失增加0.05亿,导致最终净利润0.27亿元,同比上升4.64%。

　　公司四季度主营收入0.52亿,同比下降31.07%,毛利率同比下滑5.81个百分点,管理费用0.09亿,归属净利润0.10亿元,同比下降64.07%。

　　人才济济,品牌优势:作为轻资产的建筑设计公司,拥有雄厚的人才储备和技术实力。多名核心管理人员及技术人员兼具国际视野和本土实践经验;组建了BIM 设计综合所,BIM 设计团队业内领先,在BIM 设计大赛中屡获大奖。多年来所签合同中客户委托占比在85%以上,公司在业内知名度较强。随着城市化水平提高,城市综合体设计需求旺盛,政府积极引导BIM 发展,公司业绩未来值得看好。

　　新股上市,区域扩张:公司股票去年年底上市,资本实力得到加强。地处天府之国,以成都为中心,辐射西南,在西安、北京、上海、深圳四地拥有子公司,利用上市公司优质资源,进行全国战略布局,业务拓展。公司积极响应国家“一带一路”战略,承接多个国外项目, 实行“走出去”发展路线,形成一定知名度,海外业务发展值得期待。

　　预计公司2016、2017年EPS 分别为0.45元、0.62元,对应PE 分别为84、61倍,给予“增持”评级。