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　　秀强股份:双轮驱动业绩高速增长

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2016-04-28

　　投资要点

　　双主业驱动业绩高成长。

　　报告期内公司实现营业收入3.12亿元,较上年同期增长50.57%;归属于上市公司股东的净利润为3,632.10万元,较上年同期增长67.47%。业绩高增长的原因主要是:一方面公司于2015年底收购的杭州全人教育集团有限公司在报告期内纳入公司合并报表范围;另一方面得益于公司主营家电彩晶玻璃及光伏玻璃出货量大幅增加,产量增加的同时降低了产品的单位生产成本。报告期内公司实现加权平均净资产收益率3.17%,同比1.19pct。销售净利率11.64%,同比提升1.18pct,主要因期间费用率下降及高净利率的教育产业并表所致。

　　传统业务呈现高增长态势。

　　公司传统玻璃业务目前仍是公司支柱产业,销售收入占公司营业收入98%。公司在国内家电玻璃市场占有率达到58%,在全球市场占有率达38%,行业龙头地位稳固。鉴于下游客户冰箱主机企业销售疲软,公司产品定位高端,通过向现有客户推荐家电玻璃新品,同时不断开拓小家电企业新客户,取得了家电玻璃产品订单持续增长,报告期内公司家电玻璃产品销售收入较上年同期增长47.86%,保障了2016年第一季度公司营业收入和利润均呈现高增长态势。

　　“一体两翼”业务格局初现。

　　公司2015年使用自筹资金2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。全人教育在本报告期开始纳入合并报表范围,并实现营业收入492.81万元,仅占公司营收2%,但实现净利润309.55万元,已占公司净利润9%。公司未来将把全人教育作为实施幼儿园一体化方案的第一站,以全人教育的实体幼儿园为载体,逐步对幼儿园一体化方案进行完善和升级,并逐渐将其发展成为公司支柱性产业,为公司形成教育产业和家电玻璃产业并行发展的“一体两翼”双轮驱动业务格局奠定基础。

　　盈利预测及估值。

　　预计公司2016-2018年公司净利润1.02、1.43和1.97亿元,同比增速为69%、40%和37%,对应每股收益分别为0.55、0.77和1.05元,对应当前股价估值为78、56和41倍。公司一季报中透露,未来将积极寻求整合优质教育资源,不断提升教育业务的核心竞争力,继续加大对幼教标的的调研工作,安排专门人员对幼教标的进行尽调,做好公司收购幼教标的前期准备工作。我们认为公司教育产业外延并购可期,维持买入评级。