天相投资

　　美罗药业：值得期待的美丽转变

　　公司盈利预测与投资评级。目前公司国内药品生产线已通过了GMP 认证,很快就可以投入生产。海外药品认证预计会在今年三季度完成。截止目前,公司还处于停产状态,与此同时,公司在今年6 月份将医药商业领域的大部分股权出售给了国药控股,因此,预计公司2010 年收入会有所降低。利润主要来源于两个方面,第一,公司将医药商业领域股权出售给国药控股产生的3396 万元投资收益;第二,公司老厂区拆迁补偿款。

　　公司搬迁总投资为4.89 亿元,其中银行贷款3.4 亿元。目前,拆迁补偿款具体数字尚不能确定,但预计能在2010 年确认。

　　我们的盈利预测基于以下假设:第一,公司国际化战略进展顺利。第二,伤科接骨片保持稳定增长,2011年和2012 年的销售收入达到3.3 亿元和3.9 亿元。第三,进入国药体系的基本药物增长显著。第四,受益于公司转型,公司医药工业毛利率2011 年达到20%,2012 年达到25%。

　　我们暂不考虑拆迁补偿款对公司 2010 年的业绩影响,我们预计公司2010-2012 年每股收益为0.14 元、0.20元和0.36 元,对应前一交易日股价7.78 元,动态市盈率为56 倍、39 倍和22 倍,我们认为国际化战略将对公司产生深远影响,未来公司业绩存在超预期可能性,维持“增持”的投资评级。