国信证券17日个股评级一览 同德化工:新产能激增后增速终将回归,还看省内重组。 公司 2010 年实现营业总收入3.09 亿元,同比增长34.12%,净利润0.53 亿元,同比增长16.92%。乳化炸药产品收入同比增长59.22%,占比2010 年总收入的57%,为收入增长主动力,白炭黑业务稳定。原材料价格上涨,公司综合毛利率有所下滑,净利润增速不及收入。 公司利用募集资金投资内蒙 12000 吨/年胶状乳化炸药2010.9.30 式投产,并拟出资 600 万元合资成立内蒙古同力化工公司,完成内蒙古自治区内的生产销售一体化布局。内蒙地区未来3 年将新增3.4 亿吨原煤产能,年均新增工业炸药需求11 万吨。 按露天煤矿每开采1000 万吨需消耗工业炸药1 万吨计算,估算年均新增工业炸药需求11 万吨,炸药需求缺口大,有利于保障公司新增产能顺利消化。 山西省内新增工业炸药需求少,省内共有11 家民爆生产企业,市场竞争较为激烈,新产能消化后未来产能及需求均难以支撑高增速,公司缺乏长期增长动力。公司自07 年着手并购省内大宁黄河化工,进展缓慢,2010.11 公司在大宁县设立全资子公司,重新启动并购大宁黄河化工计划。在十二五国内民爆行业整合至50 家的背景下,山西省将进行新一轮的重组,公司重组预期被提高。 我们预测公司 2011-2013 年EPS 为1.14、1.26、1.35 元,公司短期估值不低,考虑 到公司在民爆需求大省山西的地位,未来可能存在的整合预期,给予“谨慎增持”评级。(魏涛) 小天鹅 A:荣事达盈利能力值得肯定 小天鹅 2010 年实现营业收入112.0 亿元,同比增长65.7%;经营利润6.7 亿元,同比增长113.2%。实现净利润6.1 亿元,归母净利润5.07 亿元,同比分别增长96.2%与78.7%。每股收益0.80 元,符合业绩预告。 实现并表荣事达,洗衣机规模近百亿。年报正式并表荣事达,洗衣机总收入98.1亿元,同比增长58.6%。洗衣机产销量超过千万台,其中滚筒、波轮及双缸的比重约2:4:4;今年滚筒比重有望大幅提升。 荣事达盈利能力值得肯定。荣事达实现营业收入51.4 亿元,净利润2.4 亿元,净利率达到4.6%。其销售结构包括:双缸洗衣机制造销售、美的品牌滚筒销售及少量材料销售等。而母公司实现营业收入69.3 亿元、营业利润2.8 亿元,营业利润率4.0%,销售结构主要为:波轮洗衣机与小天鹅品牌滚筒制造销售、美的品牌滚筒制造等。对比可见,荣事达盈利能力值得肯定,母公司盈利提升有较大空间。 子公司无锡飞翎净利润猛增。无锡飞翎主营家电控制器,2010 年收入4.5 亿元同比增长91.1%,净利润8522 万元同比大增13.4 倍,贡献归母净利润6221 万元,或显示家电高端化影响及规模效应。 毛利率变化体现渠道变革效应。洗衣机毛利率16.9%同比下降6.8 个百分点,但期间费用率9.8%同比下降5.7 个百分点,显示纳入美的销售公司带来的财务变化。经营利润率6.0%受益于坏账准备冲回,归母净利率4.5%,均有较大提升空间。应收应付与存货增长与规模增长匹配,经营现金流同比大幅好转。 我们维持公司 2011-2013 年EPS 1.19 元、1.69 元与2.27 元的预测。公司规模高增长确定,盈利能力提升带来业绩弹性,维持“谨慎增持”。 |
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