国金证券17日个股评级一览

　　《国腾电子业绩点评——盈利符合预期,北斗龙头蓄势待发》:持有(分析师:程兵)

　　【内容摘要】:

　　业绩简评

　　国腾电子 2010 年全年实现营业收入200.56 百万元,同比增长14.16%;归属于上市公司股东的净利润56.40 百万元,同比增长42.37%;折合每股收益0.95 元。

　　经营分析

　　净利润增长符合预期,营业收入增长低于预期:公司全年实现净利润56.40百万元,同比增长42.37%,略超我们之前预计的55.00 百万元,基本符合预期;实现营业收入200.56 百万元,低于我们预期的223.00 百万元,主要系北斗终端产品营收增长5.49%,低于我们此前预期,而随着2012 年前北斗系统完成亚太区覆盖,终端产品市场有望进一步打开。

　　行业高壁垒确保公司高毛利率水平:公司实现综合毛利率64.50%,主要产品-卫星定位终端、设计服务、元器件分别实现毛利率68.89%、56.35%和54.86%;公司已经获得国家军用产品生产技术能力、质量管理和信息保密等各方面的资质认证,并与兵器、船舶、航空航天等大型工业企业建立了良好的长期合作关系,从而确保公司维持高收益。

　　以技术打造北斗导航龙头,未来盈利能力将进一步提升:围绕北斗完整产业链,公司全年完成53 项科研项目,北斗导航用户终端及系统完成科研任务 31项,主要包括“北斗一号”产品持续开发、“北斗二号”通用型终端研制、“北斗二号”关键技术研究等;公司创新性研发的“北斗/惯导(BD/INS)组合导航模块”,具备更高精度和更强可靠性,创新程度极高,将在精确制导、无人机、机器人、舰船等领域产生具有极大的需求;“北斗卫星导航应用服务中心一期工程”通过相关验收,使公司具备北斗导航民用服务资质,形成公司新的利润增长点。

　　盈利调整

　　我们略微上调公司盈利预测,预测 2011～2012 年公司实现净利润83.00 和107.00 百万元,同比分别增长58.53%和29.09%,EPS 分别为1.198 和1.546 元。

　　投资建议

　　在北斗关键元器件领域,国腾电子是国内综合实力最完整,产品系列最全,技术水平领先的生产企业,核心竞争优势明显,在北斗导航系统建设加速的情况下,其“元器件+终端+系统”的经营模式将确保公司充分享受行业高成长。

　　我们维持“持有”评级。

　　《小天鹅A业绩点评——业绩符合预期,规模快速扩张还在进行时》:买入

　　(分析师:王晓莹)

　　【内容摘要】:

　　业绩简评

　　小天鹅 2010 年收入112 亿、可比口径下增长66%,归属于上市公司股东净利润5.07 亿、可比口径下增长63%,对应全年EPS 为0.801 元,基本符合我们一直以来对其0.81 元的盈利预测。

　　经营分析

　　美的系洗衣机增长远超行业,主要系整合后营销、渠道方面加强所致:产业在线和中怡康统计口径比较分析结果显示美的系洗衣机销量增速大幅领先行业平均增速。销售的强劲表现归功于08-10 三年以来美的系洗衣机业务整合从开始到收官,在营销和渠道建设方面的进步,这也是我们推荐小天鹅的重要原因之一。从2010 年全年表现看,企业用各方面的数据证明了我们对小天鹅的整体。

　　“上规模、调结构、保盈利”的经营策略贯穿全年:目前洗衣机行业的品牌集中度不高,相比空调的双寡头垄断格局而言CR2 仍有近15%的提升空间,美的系也正是看中了这个空间,2010 年提出了“上规模、调结构、保盈利”的经营策略。这一经营策略的直接结果就是我们看到的销量快速上升从而抢占了市场份额,同时通过高效运营和降本工作保持合理盈利水平(分析过程详见正文)。预计2011 年这一经营思路将继续通过报表数据体现出来。

　　南沙投资项目取消不影响短期扩张进度:小天鹅现有产能为1600 万台(总部800 万台+荣事达700 万台+湖北荆州100 万台),虽然目前新投资南沙基地的项目暂缓实施,我们认为主要是地理位置的问题,将来仍有可能再启,尤其不会影响短期扩张进度。

　　盈利调整、估值和投资建议

　　预计公司 2011-2013 年收入分别为143、185、218 亿,同比增长27%、30%和18%,净利润增速分别为30.5%、30.7%和21.4%,对应EPS 分别为1.10、1.44、1.75 元。

　　公司未来三年净利润有 30%复合增速,我们认为是优良的价值投资标的,6-12 个月合理估值区间应为24X11PE-20X12PE,即27-30 元,距离目前股价有35%以上的空间,维持“买入”评级。