生益科技:产能持续扩张,业绩稳步增长。

　　10 年公司实现营收54.86 亿元,同比增长51.60%。实现营业利润6.16 亿元,同比增长70.70%。实现净利润5.33 亿元,同比增长68.45%,对应的EPS 为0.56 元。

　　由于公司及时调高产品价格,综合毛利率达到 16.87%,同比上升1.46 个百分点。

　　但4 季度受行业景气度下降以及原材料成本上升的影响,综合毛利率环比下降1.85个百分点至14.16%。全年销售覆铜板4509 万平方米,同比增长20.98%。销售半固化片6012 万米,同比增长37.04%。两者合计收入达53.42 亿元,同比增长51.42%。

　　由于产能利用率较高和适时提价,毛利率同比上升1.33pt 至15.37%。

　　下游行业景气回升带动国内外业务均实现大幅增长。内销收入22.54 亿元,同比增

　　长51.88%;外销收入31.57 亿元,同比增长51.26%。

　　公司以较合理价格收购七零四的资产,有利于发挥陕西生益在布局、产能、技术等

　　方面的优势,配合公司在西南、西北的战略布局。

　　松三厂项目预计于 11 年4 季度投产;松山湖四期、五期全面展开,正处于设备安

　　装阶段,进度符合预期;增发项目已通过证监会审核,其中LED 用高导热CCL 项目是应对LED 产业迅速发展而新增募投,并全面启动铝基板项目,11 年将部分发挥作用。

　　由于无法持续承受成本上涨压力,目前台湾 PCB 大厂已开始自去年年中以来第2

　　波涨价潮,单价较低产品率先调涨5%-10%。公司11 年仍有涨价机会。

　　我们预期公司 2011-2013 年销售收入分别为68.86 亿元、88.73 亿元、103.95 亿元;净利润分别为6.36 亿元、7.88 亿元、9.41 亿元;对应EPS 分别为0.66 元、0.82元、0.98 元。