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业绩快速增长。东材科技2011年上半年实现销售收入6.69亿元,同比增长46.28%;实现净利润1.34亿元,同比增长90.99%;实现完全摊薄后每股收益0.43元。业绩好于此前预期,完成公司的完美首映。 光伏聚酯基膜产销两旺,毛利率大幅上升。上半年光伏背板基膜市场需求旺盛,公司产品销量迅速上升。由于光伏聚酯基膜售价在3万元/吨,毛利率45%左右,均明显高于公司其它聚酯薄膜产品。光伏聚酯基膜销量的大幅增长,带动聚酯薄膜业务同比增长71.4%,毛利率提高15.32个百分点。 光伏背板基膜需求旺盛是公司业绩大幅增长的主要动力。 绝缘材料稳定增长。除光伏聚酯基膜外,公司其它产品如电工柔软复合制品、电工层(模)压制品、绝缘油漆及树脂销量分别增长33.81%、27.83%和48.84%。我们认为,公司绝缘材料下游需求保持稳定增长,增强了公司业绩的稳定性。 费用率同比下降。公司三项费用增加23.1%,由于收入的大幅增长,三项费用率下降1.8%至9.54%。三项费用的增加,主要来自研发费用的大幅增长,奠定了公司未来发展的基础。我们认为,募集资金到位后,公司利息收入将大幅增长,财务费用下半年有望减少。 公司未来仍将保持快速增长。预计下半年欧洲光伏市场需求依然旺盛,3季度末3500吨柔软复合绝缘材料和7000吨层模压复合材料将投产,公司下半年及2012年仍将保持稳定增长。2012年底薄膜设备交付之后,公司产能瓶颈彻底打破,2013年将迎来业绩的快速增长。 上调业绩预测,维持买入评级。由于公司产品销量及毛利率好于预期,我们上调2011-2013年业绩10%,上调后业绩分别为0.92元、1.21元和1.82元,当前股价分别对应PE30.12倍、23倍和15倍,PB3.8倍,股价具有较强安全边际。公司合成技术优势突出,光伏聚酯基膜、无卤阻燃树脂切片等产品前景广阔,其它储备项目仍有望带动业绩超预期,维持买入评级。 风险提示。原材料价格波动的风险。核心技术扩散,行业竞争加剧。(华泰联合证券) |
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