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报告期实现每股收益0.25元/股,符合预期:公司本期实现营业收入17.98亿元,同比增长74.92%;本期实现净利润1.52亿元,同比增长253.64%,符合预期。公司净利润增速大大超过营收增速,原因在于其销售规模的增长引起三费摊薄,提升公司盈利能力。 募投项目进展顺利,原料自给率逐渐提高:超日以组件起家,逐步向上、下游拓展。募投项目的垂直一体化整合,在提高毛利率的同时,降低原材料对外过度依赖的风险。其洛阳分公司150MW硅片-电池片项目预计将于今年10月全部达产;硅片、电池的对外依赖度逐步下降至50%以下。以当前的扩张计划,预计明年将达到600MW的垂直一体化产能。 高产能利用率,系统集成商渠道有助下半年毛利率进一步提升:我们认为在买方市场下,组件厂商掌握客户资源,已经成为全产业链门槛最高的部分。公司除具备稳健的欧洲市场,在新兴的日本、美国也进入收获期,高产能利用率将继续维持。同时公司的市场渠道中,系统集成商与安装商比例较高,打通了中间分销环节,在终端市场融资困难的大背景下,公司给高资质的客户较长的账期,不仅助于赢取订单,并换取0.1美元/瓦以上组件溢价。在下半年市场回暖后,这种模式将进一步推广,预计公司毛利率将进一步提升。 光伏电站或将成为公司业绩新亮点:电站业务将成为公司新的市场拉动力与利润增长点。在过去一年内陆续在美国、保加利亚、卢森堡(与天华阳光合作)等地设立分公司,开始直接进入这些国家的电站市场,已经具备一定数量项目资源,预计明年可贡献业绩。已投资西藏日喀则市甲龙沟10MW光伏电站,最快可在今年并网,项目内部收益率达到15%以上,是目前A股上市公司中唯一布局西藏光伏电站的公司。 盈利预测:我们预计公司下半年出货量300MW左右,维持对公司的业绩预测:11、12年分别实现每股收益0.69元、1.20元,对应P/E33倍、19倍,维持买入评级。 风险提示:公司系统集成商渠道可能导致应收账款增多、企业资金链偏紧。(华泰联合证券) |
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