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誉衡是一个优秀的公司。公司管理团队拥有丰富行业经验、优秀的选品种能力、充满工作热情。内部运作效率很高,销售费用率和管理费用率远低于同行业平均水平,精细化招商无愧营销专家的称号。 头孢米诺近期将正常出货,重磅品种提振业绩。上半年由于头孢米诺受原料药限制,一直没有正常出货,公司一季报和中报均不理想。我们认为,只要头孢米诺能正常出货,就将扭转公司业绩及市场预期。我们预计头孢米诺近期就将正常出货,今年内销售400万支左右,明年全年销售有望翻番,这将成为公司继鹿瓜多肽之后的又一过亿品种,也将成为公司近期亮点。 新药研发提供想像空间。银杏内酯B 已经申报至总后,目前正在资料审核阶段;秦龙苦素目前已经基本完成3期临床研究,预计在10月份可召开3期临床总结会……数个新药将成为公司股价的长期刺激因素。 大额超募资金提供业绩弹性:公司上市募集17亿,超募12.4亿(超募资金已使用5.2亿元),目前账上现金14.5亿,“现金为王”。我们判断,誉衡后续将继续大力加强产品线,大额超募资金提供的是可能的业绩弹性。 谷底已过,维持“强烈推荐-A”的投资评级:我们预计2011~2013年公司实现EPS 0.72元、0.97元和1.31元,对应PE 分别为35倍、26倍、19倍。我们认为,投资誉衡的核心逻辑在于:短期看头孢米诺放量,长期看新药上市,剩余7亿超募资金带来业绩弹性。公司业绩谷底已过,拐点显现,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:产品获批低于预期和抗生素管理办法的影响。(招商证券) |
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