张家界:现有业务低点回升,外延扩张指日可待
报告摘要:
受益政府旅游规划与产业升级。张家界以旅游立市,旅游业占GDP高达54.2%。政府主导的旅游规划、推介营销与配套建设有利于景区游客持续增长。2011年张家界游客增幅27%,核心景区增幅34.5%。十二五规划中大力发展度假、会展游等将扩大人均旅游消费,改善旅游环境,使公司多方面收益。
景区业务盈利质量高,杨家界发展空间广阔。公司现有盈利来源为环保客运、十里画廊与宝峰湖。客运与十里画廊电车业务均受益于大景区人数增长,宝峰湖收入与公司旅行社业务协同度较高。目前正在开发的杨家界景区以及公司主导的杨家界索道建设将成为未来业绩增长点。以上业务板块增长受旅游大环境驱动均将持续增长。
提价与注资预期刺激未来发展。武陵源核心景区门票6年未提价,与同类景区相比日均票价偏低,今年通胀压力减小,小幅提价有望。门票有效期延长,客运票分成有望提高。大股东手中仍有黄石寨索道等优质资产,注资预期将是短期利好。
投资分析及风险提示。经过多轮重组后的ST张家界,主营业务以张家界核心景区为依托,客运盈利丰厚,杨家界景区开发助未来索道收入增长,政府主导旅游政策利好,门票提价预期与索道等优质资产注入可能。2012-2014年预计EPS0.31、0.37、0.41元,估值31、26、23倍,首次给予增持评级。(宏源证券 陈旭)
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