大禹节水：业绩快报符合预期，直接受益于中央一号文件

　　1月29日公布的中央一号文件明确在未来十年将投资4万亿元用于水利建设，尤其突出农田水利投资。大禹节水29日公告2010年业绩快报。实现收入3.27亿元，实现净利润0.32亿元，分别同比增长21%和30%。EPS0.23元，基本符合我们之前的预期(我们的预测是0.22元)。

　　仔细观察公司的营业收入、营业利润、利润总额、净利润增速，分别为21%、51%、46%和30%，其中，公司营业利润增速高于利润总额增速，估计是因为其财政补贴减少；净利润增速低于利润增速，估计是因为其国产设备抵扣因素减少，导致公司实际税率提升。在这两个不利因素情况发生的背景下，公司的净利润率仍能略有提升，我们认为主要是因为，在现阶段，公司同等规模竞争对手较少的情况下，其毛利率提升高于其成本变化也一定程度上体现出其竞争力和议价能力。我们还是维持2011-2012年EPS0.32、0.59元的盈利预测。

　　而在周末公布的中央一号文件中再次印证了我们此前的看法，为了应对经济发展及农业增产需求，大力提倡节水，农业节水市场将在"十二五"大有可为(见12月20日的公司报告)。文件中将加强农田水利放在首位，大力提倡发展高标准化现代农田，推广包括滴灌在内的多种节水技术，并就水利建设资金安排作了更为细致的描述，包括中央财政、土地出让金、贷款、补贴等多种形式。此前市场所担心的滴灌节水技术推广中所存在的困难--政府推动的决心和持续性问题都将迎刃而解。同时，值得注意的是，滴灌技术在生态脆弱的西北部缺水地区还承担着生态修复的功能，本次文件中也将流域治理作为第二要点。对于大禹节水这样的小型企业，整个农业节水市场的爆发将给其带来跨越式发展的机会，基于对公司所处的行业背景、及其竞争能力的看好，维持买入评级。(海通证券)