ST钒钛--注入资产盈利获鞍钢保障

　　公司公告：ST钒钛发布董事会第四十三次会议决议公告，审议通过了多项关于重大资产置换方案的议案。

　　我们的分析：

　　公司编制了本次重大资产重组完成后的相关备考财务报告并对鞍千矿业和存续资产做了盈利预测。公司预计鞍千矿业2010、2011年实现盈利5.7、8.5亿；预计资产置换后存续资产2010、2011年实现盈利8、10、1亿，基本符合此前的预测。

　　注入资产未来三年净利润拥有最低保障：公司和鞍钢集团签订预测净利润补偿协议，即如果鞍千矿业和50%卡拉拉股权2011年、2012年、2013年实际盈利合计数低于鞍千矿业和50%卡拉拉股权采矿权评估确定的预测净利润的差额，鞍钢将向公司支付现金予以补偿。公司对于卡拉拉铁矿的盈利预测暂未公布，预计将在国资委批准后公布。

　　公布关联交易议案：其中值得注意的是公司向鞍钢股份销售"铁精矿"，定价原则为售价每一半年度调整一次，且售价不高于调整之前前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价加上从鲅鱼圈港到鞍钢股份有限公司的铁路运费再加上品位调价后的价格。即鞍钢股份失去原有的采购鞍千矿业公司铁矿5%的优惠。

　　投资策略：

　　我们维持此前的预测，即资产置换后公司2010/2011/2012年可实现EPS分别为

　　0.27/0.33/0.73元，目前股价下对应2012年盈利PE为16倍，考虑到公司的盈利向下具备安全边际及鞍钢集团未来可能的资产注入承诺，维持公司买入评级。(东方证券)