中兴通讯：收入增速恢复强劲，坚定看好未来发展

　　公司2010年全年营业收入达到703.3亿元，同比增长16.7%；归属母公司净利润为32.5亿元，同比增长32.4%；EPS为1.18元。扣除非经常性损益后净利润27.9亿元，同比增长19.5%，扣非后EPS为1.01元。

　　点评:公司业绩略超预期。公司2010年全年营业收入同比增长16.7%，略高于我们16.2%的预期。净利润同比增长32.4%，高于我们18.1%的预期。超预期部分主要来自于参股国民技术带来的投资收益，和公司盈利能力的提升。

　　坚定看好公司2011年发展，海外业务为核心增长来源，国内市场稳中有升。公司业务国际化逐渐明显，海外业务收入占比已超50%。2010年公司在欧洲和印度市场突破明显，我们坚定认为，欧洲市场突破将为公司带来全新的增长动力。国内市场方面，2010年在运营商投资明显下降的背景下，公司仍取得10%左右的增速实属难得。我们认为，虽然2011年运营商资本开支在无线部分仍有下降可能，但中移动2G网络由于承载力已接近极限，2011年扩容刻不容缓。公司在2010年成功替代摩托和北电产品，中移动GSM业务短板得到弥补。光通信与有线接入方面投资明确，业务增长不成问题。总体来说，我们判断2011年国内市场业务将稳重有升。

　　按业务来说，我们仍看好光通信、有线接入和终端业务的未来增长。

　　维持公司"增持"评级。由于具体财报仍未披露，我们暂时维持现有盈利预测，后期有上调2011年业绩可能。预计公司11-12年EPS分别为1.22元和1.42元，现股价对应2011年PE值不足21x，处于公司历史估值底部。考虑公司P/S值仅为1x，而国际通信设备商P/S值核心区间在1-2x，也可得出公司现阶段处于估值最底部，维持公司增持评级，和36.46元目标价！(国泰君安)