人福医药:一季报点评

　　业绩符合预期。公司公布了2011年一季报,截止2011年3月31日,公司实现营业收入7.46亿元,同比增长53.12%,归属于母公司净利润0.54亿元,同比增长30.50%,基本每股收益0.11元,基本符合预期。

　　麻醉药结构升级。收入大幅上涨,我们认为可能是公司医药产品生产和销售增长所致,麻醉药一直是公司重点品种之一,其中芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼分别定位于药物作用由慢到快,从低端到高端,形成分层次的产品梯队,瑞芬太尼又是营销推广之重点,增长较快,本应对芬太尼形成一定替代,但由于基层市场的开拓,芬太尼的替代效应可能不够明显,导致麻醉药整体销售额增长较快。

　　迈向医药商业龙头。另外,医药商业比较容易出规模,这也是总收入增长较快的原因之一。收购了多家商业企业,我们认为公司正朝着区域医药商业龙头的方向发展。

　　财务费用增加136.13%。合并报表中,期末短期借款未1.13亿元,增加了2.14亿元,同比增加23.36%,其他流动负债增加4亿元,系发行短期融资券所致。因加息和债务的增加导致了财务费用的增加,一季度财务费用1720亿元(上年同期为729万元),占净利润8239万元的比例为20.88%。如果股权激励得以实施,行权将为公司带来0.23亿股×20.07元=4.6亿元,届时也可降低公司负债率,所以,我们认为股权激励带来的结果将是双重的:健全机制使管理层和股东利益趋同,和带来4.6亿元的股权融资。

　　盈利预测及投资评级。公司在管制类麻醉药领域的竞争地位强大,相关产品是占率60%,预计计生调节药也会陆续有新品出来,此外公司还通过普克药业打造药物出口的平台,出口自身的优势品种,维持对2011-2013年的EPS预测,分别为0.62元、0.80元和1.04元。维持“增持”的投资评级。