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固定资产投资增速回落有望阶段性见底，行业景气周期拉长短期(6-12 个月)内FAI 增速回落可能阶段性见底，而地区间的发展不平衡也为行业未来的发展提供了充足的战略纵深，保障房、水利水电等行业领域受政策倾斜的影响，将迎来高速的增长。 建筑行业景气度较固定资产投资有一定的时滞，过去这一时段为2-3 个季度，而4Q10 建筑业总产值增速却在3 个季度的滞后期后出现背离，创出新高，也就是说建筑行业的景气周期有拉长的趋势。 细分行业景气分化，房建、水利水电、装饰景气度高受益城镇化加速的房建行业、受益消费升级的装饰行业、受益政策扶持的水利水电行业景气度较高，行业未来发展前景较好；海外工程因海外经济形势好转有望完成寻底过程，目前新签合同增速已现回暖；而由于基数已大，铁路、公路投资增速下滑已成定局，长期来看，已处于景气的峰值。 上市公司增长放缓，盈利能力稳中有升 1Q11 行业上市公司营业收入平均增速为28.8%，较上年同期下降5.8 个百分点，但毛利率和净利率基本呈现稳中有升之势。 维持行业"谨慎推荐"的投资评级，重点把握三条投资主线。 尽管细分行业景气分化，行业增速放缓，行业成本压力仍然较大。 但是， 经过前期股价的调整，行业中不乏质优价廉的品种，总体上，我们判断个股的机会大于行业，维持行业"谨慎推荐"的投资评级。建议关注目前细分行业景气度较高的房建、水利水电、装饰行业相关个股，重点把握三条投资主线，一是估值低廉、受益城镇化加速与保障房大规模开建的大盘蓝筹， 二是估值压力缓解、仍处于高速扩张期的装饰行业相关上市公司，三是葛洲坝、浦东建设、铁汉生态等主题投资个股。 (邱波 国信证券) |
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