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　　姚记扑克:传统扑克业务继续整合,“大健康、大娱乐”平台进一步搭建

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷,周海晨 日期：2015-12-29

　　投资要点:

　　事件:公司拟收购万盛达扑克60%股权、乐天派80%股权及出资设立上海颐木生物科技有限公司(中外合资)(控股51%),以增强传统扑克业务竞争实力,并完成“大健康、大娱乐”平台的基本构建。公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式,向万盛达实业购买其持有的万盛达扑克60%股权,向中清龙图等购买其持有的乐天派80%股权(发行价格为20.45元)。并拟向市场非公开发行股份募集配套资金,总额不超过53,100万(发行价格不低于23.93元/股)。同时将现金出资150万美元,出资比例为51%设立上海颐木生物科技有限公司(中外合资),主营生物医疗。本次交易既进一步做大做强扑克主业,又为“大健康、大娱乐”平台的构建打下坚实基础。

　　扑克主业:拟收购万盛达60%股权,将有助于公司传统扑克业务稳步发展,提升行业集中度,增强上下游谈判能力。公司自成立以来主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售,是中国主要的扑克牌生产销售企业之一。本次公司拟向万盛达实业非公开发行股份并支付现金购买其持有的万盛达扑克60%股权,将扩大扑克制造产能,提升上游谈判能力:“姚记”品牌与“万盛达”品牌均为中国文教体育用品协会向社会公布的“中国扑克牌行业知名品牌”中六大品牌,此次收购完成后,两大品牌将强强联合,提升扑克制造产能,提升对上游的谈判能力。强强联手提升扑克制造行业集中度,并拓宽国内销售渠道,提高下游谈判能力:万盛达扑克的销售主要在姚记扑克并未涉及的两广一带,两大品牌双管齐下将完善营销渠道的布局,提高对下游的谈判能力,发挥协同效应,实现万盛达在扑克生产领域的跨越式发展。

　　拟收购乐天派80%股权,涉足移动网游领域,利润空间及市场空间巨大。北京乐天派网络科技公司主营开发及运营移动网络游戏,已开发《媚三国》、《全民闯天下》两款移动网络游戏,并均在国内外同时发行。网络游戏市场规模稳步扩大,移动游戏占比逐年攀升。我国2014年网络游戏市场规模达到1062.10亿元,移动网络游戏市场占比达到24.9%,同时移动游戏付费用户数及单户消费额均呈持续上升态势,2015年手机游戏付费用户已达690万人,15Q1每用户平均消费额为54.60元,网络游戏尤其是移动网络游戏市场逐步扩大,移动网游消费正在崛起。

　　深耕生物医疗,设立上海颐木生物科技有限公司(控股51%)。公司2014年通过投资上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司进入生物医疗产业,开始布局大健康领域。此次公司再次出资完善大健康平台布局,拟投资150万美元合资设立上海颐木生物科技有限公司(51%),并分期对子公司进行增资,预计总投资为1,000万美元。合作方上海原量投资中心技术研发优势明显,接轨国际最近科技动态,研究目标明确。合作方团队核心成员科研实力强大,技术研发优势明显,包括张经纬博士(加州大学伯克利分校、加州大学旧金山分校联合培养生物工程博士,伯克利奖学金获得者,研究领域包括合成生物学以及液滴微流控的单细胞测序技术,拥有2项美国专利,1项全球专利)、侯亚非博士(原加州大学旧金山分校神经外科系的副研究员,中国协和医科大学免疫学博士,斯坦福大学博士后,后一直在加州大学旧金山分校从事肿瘤免疫研究20余年,对肿瘤免疫有着深刻理解和丰富经验。研究包括TCR-T、iVac 以及肿瘤新抗原筛选和鉴定,并首次发现了儿童脑癌病患中源于基因突变的肿瘤新生抗原,研制出对应的免疫细胞疗法,为治疗儿童脑瘤奠定了基础,获得国际知名细胞治疗公司的广泛重视)等。标的公司成立后,将于中国上海和美国各成立一个研发中心,并由侯亚非先生担任研发中心首席科学家,此外还拟引入科学顾问团队。子公司成立后(子公司技术以TCR-T 为主)将与先前投资的上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司(技术以CART 为主)形成互补,完善公司在大健康领域双技术路线的布局。

　　扑克传统主业发展仍将作为公司业绩支撑,其它领域有望打开未来发展想象空间。1)传统扑克制造领域:内生与外延双轮驱动。公司在稳步提升公司自身收入同时,横向收购国内扑克制造领军企业万盛达60%股权,拓宽销售渠道,增强上下游谈判能力,也为公司后续新业务的发展提供可靠的现金流保障。2)大健康平台:投资上海细胞治疗工程技术研究中心及设立上海颐木生物科技有限公司。投资布局两家生物医疗企业,进入癌症的细胞免疫治疗、癌症的基因检测、细胞保存、生物医疗及医疗大数据等领域。随着社会老龄化、环境污染等问题日益严重,健康医疗市场前景广阔,公司在大健康平台的布局将提供更多业绩想象空间。3)大娱乐平台:打造以线下扑克+线上手游+互联网彩票+智能自行车一体的体育娱乐平台。未来立体多层次的体育娱乐大平台的打造,涉足实体娱乐和网络娱乐多方面,顺应创新互联网思维以及当下消费升级大趋势。考虑到近两年为公司新业务的布局之年,会产生短期的业绩拖累,我们下调公司15-16年盈利预测至0.34元和0.45元(原为0.40元和0.51元),暂未考虑此次收购带来的业绩增厚和股份摊薄。目前股价(29.01元)对应15-16年PE 分别85倍和65倍,因公司停牌在市场高位(6月中旬),短期可能面临补跌压力,但依然看好公司长远发展前景,维持增持!