中国石化个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　中国石化:2015年经营数据分析

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2016-01-29

　　投资要点:

　　中国石化公布2015年经营数据。2015年,中国石化实现原油产量4905万吨,同比下降3.1%;实现天然气产量208.10亿立方米,同比增长2.57%。2015年,公司原油加工量2.36亿吨,同比增长0.47%;实现成品油产量1.48亿吨,同比增长1.47%;乙烯产量1111.8万吨,同比增长3.93%。

　　油价大跌导致原油产量回落。2015年布伦特原油均价52.47美元/桶,同比下降47%;特别是在2015年下半年原油价格跌破50美元/桶,公司上游业务压力增大。根据公司上半年财务报告,公司勘探与开采业务在上半年出现亏损,盈利能力大幅回落导致公司原油产量略有下降。

　　天然气产量同比略有增长。2015年公司天然气产量208.10亿方,同比增长2.57%,增速进一步回落。由于天然气价格尚未市场化,其比价优势不明显,导致天然气需求增速放缓,从而影响了公司天然气产量。2015年11月20日国内非居民用气价格大幅下调,有助于需求的回升。我们预期公司天然气产量有望继续保持增长。

　　原油加工量保持稳定,同比增长0.47%。作为国内最大的原油加工企业,中石化2015年原油加工量2.36亿吨,同比略增。在成品油产量方面,由于柴油需求继续放缓,2015年公司柴油产量7005万吨,同比下降5.67%;汽油产量5398万吨,同比增长5.39%。公司柴汽比继续下降,已从2011年的2.08:1降至2015年的1.30:1。

　　乙烯产量继续增长。2015年化工业务盈利继续改善,带动公司乙烯产量继续创新高。2015年上半年公司化工业务板块实现经营收益101.03亿元,同比实现扭亏,盈利大增推动公司乙烯产量增长。2015年公司实现乙烯产量1111.8万吨,同比增长3.93%。

　　PB 跌至历史低点,具备投资价值。目前中国石化PB 跌至0.77倍(对应2015年三季报),在全部A 股上市公司中PB 从低至高排序位列第九,同时公司PB 已跌至上市以来最低水平,具备投资价值。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-16年EPS 分别为0.24、0.27元。目前公司PB 仅0.77倍,维持“增持”投资评级,给予5.60元目标价,对应1.0倍PB。未来主要看点包括原油价格走势、混合所有制改革的稳步推进等。

　　风险提示。原油价格继续回落;混合所有制改革进度低于预期。