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　　光线传媒:2015年净利增18%-35%

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-01-29

　　结论与建议:

　　公司预告2015年实现净利润3.89亿元-4.45亿元,YOY增长18%-35%,低于我们4.82亿元的预测值,业绩表现不及预期。公司不断扩展电影产业链,加大对优质IP的投入,完善“内容+渠道”的战略布局。成立彩条屋影业加强动漫游戏领域的竞争实力。入股多米音乐和Echo,进一步完善泛娱乐产业链布局,增加内容变现渠道。

　　我们适度下修公司盈利预测,预计2015-2016年实现净利润4.28亿元(下修11%)和5.61亿元(下修3%),YOY+30%和31%,EPS为0.29元和0.38元,股价对应P/E为71倍和54倍。估值偏高,维持“持有”投资建议。

　　2015净利预增18%-35%:公司预告2015年实现净利润3.89亿元-4.45亿元,YOY增长18%-35%,低于我们4.82亿元的预测值,业绩表现不及预期。其中,4Q15实现净利润2.05亿元-2.61亿元,YOY增54.7%-96.8%。

　　公司前三季净利YOY下降6.75%,4Q《港囧》、《寻龙诀》等多部电影确认收入,业绩明显回暖。2015年非经常性损益为3500万元,主要为理财收益和政府补贴。

　　全年累计票房55.76亿:公司2015年上映15部影片,投资、发行或联合发行的电影累计票房约55.76亿元,较14年的31.39亿元,YOY增长77.6%。除了《港囧》约6.7亿票房在4Q确认之外,4Q还有《寻龙诀》等5部影片上映,累计票房超过30亿元。其中,《寻龙诀》在4Q就贡献了13.69亿元。上述电影的良好表现使得公司全年电影收入和毛利同比增加。

　　栏目广告和电视剧业务表现不佳:公司2015年减少了电视栏目制作,导致栏目制作和广告收入同比下降;电视剧方面,确认了《少年四大名捕》、《我的宝贝》、《少年神探狄仁杰》等电视剧和网络剧《盗墓笔记》的发行收入,电视剧收入同比有所增加,但因结转了到期的电视剧库存项目,电视剧毛利有所减少;动漫游戏业务方面,公司成立彩条屋影业,公布了22部动漫超级片单和18款游戏开发计划,2015年动漫游戏收入和毛利同比均有增长,未来有望成为新的业绩增长点。

　　投资Echo和多米,布局数字音乐:继1月参股多米音乐13.63%股权之后,公司今日公告,控股孙公司香港影业投资3000万美元,入股“Echo”20%股权。EchoAPP是启维公司开发的音乐社区媒体平台,拥有众多高价值的90后和00后用户群体。公司在数字音乐领域布局,有望完善公司泛娱乐产业链布局,增加内容变现的渠道。

　　盈利预测:我们适度下修公司盈利预测,预计2015-2016年实现净利润4.28亿元(下修11%)和5.61亿元(下修3%),YOY+30%和31%,按最新股本计算,EPS为0.29元和0.38元,股价对应P/E为71倍和54倍。

　　风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。