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　　联化科技:项目投产,业绩增长符合预期

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：顾静 日期：2016-01-29

　　业绩增长符合预期。2015年上半年,公司实现主营业务收入19.22亿元,同比增长8.01%,实现归属于母公司股东的净利润3.02亿元,同比增长25.38%,每股收益(稀释)为0.36元,预告1-9月净利润增速为10%-30%。

　　项目投产,综合毛利率提升。报告期,公司农药中间体收入增速分为25.91%;医药中间体收入增速42.34%(因台州联化“年产 300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸” 公开增发募集资金投资项目已于2015年 2月核准正式投产),二者占比分别为72.57%和13.52%,毛利率分别为42.92%和37.14%;贸易业务收入为1.5亿元,同比下降58.5%,收入占比为7.8%,同比下降12.5个百分点,毛利率为3.34%,同比略有提高。因此公司综合毛利率为37.72%,同比增加约4个百分点,

　　项目陆续投产,释放业绩。盐城联化争取在今年取得国家农药定点生产企业资格,首期第一个项目已经在 2015年 3月份开始试生产,其它项目正在努力推进中;德州联化正在积极进行光气下游精细化学品项目建设,同时争取在今年取得国家农药定点生产企业资格,预计3季度能投产;台州高标准 GMP 多功能车间正在按计划建设中,格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目稳步推进中,预计,计划在 10月份建成并投入使用。

　　盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测,2015-2017年公司净利润增速分别为24.9%/22.8%/ 21.4%,每股收益(摊薄)分别为0.82/1.01/1.23 4元;对应7月30日收盘价的市盈率分别为25.84/21.04/17.33倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩稳健增长,维持公司“增持”评级。

　　风险提示。项目实施进度及产能释放低于预期