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　　深圳机场:预告2015年纯利同比增长85%-115%,估值不具备优势

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-01-29

　　结论与建议:

　　受益于航班时刻扩容和运能扩充,以及2014年业绩低基期,公司预告2015年实现归属母公司净利润同比增长85%-115%。我们认为,公司的运能瓶颈得到解决,随着2015年业绩基期被垫高,业绩增速将逐步回归合理区间。当前A股股价对应2016年和2017年动态P/E分别为22倍和20倍,估值不具备优势,给予持有投资建议。

　　公司预告2015年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长85%-115%,符合预期。2014年公司实现归属上市公司净利润约2.68亿元,对应每股收益0.1584元。照此估算,2015年公司实现归母净利润4.958亿元至5.762亿元,4Q实现归属母公司净利润1.589亿元至2.393亿元,同比大幅增长108%-214%。

　　由于总投资约80亿元的T3航站楼从2013年11月投入运营,经营场所大幅扩大,折旧费用、运营成本及财务费用等大幅增长,造成2013Q4至2015Q1公司的业绩都很低,我们认为这是2015年业绩同比大幅增长的主要原因。此外,“深机转债”大量转股幷摘牌使得2015年财务费用大幅下降,也对业绩增长有帮助。

　　受益于航班时刻扩容和运能扩充,2015年深圳机场累计实现旅客吞吐量为3972.18万人次、货邮吞吐量101.31万吨、飞机起降量30.54万架次,同比分别增长10%、增长5%、增长7%。

　　伴随着二跑道和T3航站楼的投入使用,长期以来的运能瓶颈得到了解决。公司于2015年11月正式开始实行“双跑道独立离场”(两架飞机能够同时起飞)运行模式,可以大幅提升出港高峰时的放行效率,也为公司未来跑道容量的提升奠定基础。此外,T3建筑面积45万平米,商业面积约2.6万平米,约为现有航站楼的商业面积的2倍,目前均已正常营业,运营成熟后将对公司的非航业务有显著的拉动作用。

　　预计随着2015年业绩基期被垫高,随后业绩增速将放缓。预计公司2015年、2016年、2017年可分别实现净利润5.37亿元(YoY+100%,EPS为0.26元)、6.31亿元(YoY+18%,EPS为0.31元)和6.82亿元(YoY+8%,EPS为0.33元)。