牧原股份个股资料操作策略盘中直播我要咨询 牧原股份:高增长,高成长 类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-02-25 事件描述牧原股份公布2015年年报。 事件评论 全年营收同增15.3%,净利同增643%,考虑定增股本摊薄后每股收益1.15元。2015年公司实现营业收入30亿元,同比增长15.3%;净利润6亿元,同比增长643%,每股收益1.15元(按定增后股本计算)。 其中,单四季度公司实现营业收入10.6亿元,同比增长22.8%,环比增长28.7%,净利润3.17亿元,同比增长308%,环增36.5%,EPS0.61元。此外,公司16年1季度预计净利润3亿元-3.5亿元,同比实现扭亏。 猪价上涨以及生猪销售规模的增加是公司全年业绩增长的主要原因。 15年生猪均价达到15.3元/公斤,同比增长15.5%,同时,公司生猪出栏203.5万头,对外销售生猪191.9万头,同比增长3.2%。此外,粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降(15年玉米均价同比下降6.3%,豆粕均价同比下降23%),进一步提升公司业绩。 单四季度公司养殖成本显著下降及出栏量增长使得业绩环比提升。虽然四季度生猪均价下滑7.1%,但粮价下跌使得公司养殖成本下降幅度较大。4季度玉米均价2064元/吨,环比下降12.6%,豆粕价格也同比下降4.4%,整体测算公司四季度生猪养殖完全成本达到11.4元/公斤,相比三季度下降9.7%,使得头均净利润仍保持512元/头的高位水平。 同时由于产能的逐步投产,四季度公司生猪出栏61.9万头,同增12%,环增48%。使得业绩进一步增长。 看好公司未来业绩持续增长,主要基于:1、猪价有望保持长期景气。 能繁母猪存栏的持续下行使得生猪供应持续偏紧,生猪景气行情或将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤,高点或达20元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司前期清群效应已消退,未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展,公司产能有望以每年100-150万头速度增长。预计公司16、17年生猪出栏量达300万和450万头。 给予“买入”评级。我们预计公司16、17年EPS分别为2.91元和3.41元。给予公司“买入”评级。 风险提示:(1)猪价下跌;(2)出栏规模不达预期。 |
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