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　　兴业矿业:锌价上涨拉升业绩 期待资产注入带来利润增厚

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-09-08

　　受益锌价上涨,盈利能力增强。2016年上半年,公司在主营收入同比大幅下降的前提下,实现了利润的增长,主要受益于今年以来锌供给缩减带来的锌价大幅上涨。截至6月末,长江有色市场锌的均价为16740元/吨,相比年初上涨了23.95%,为公司业绩带来积极影响。公司主要产品为锌精粉和铁精粉,其中锌精粉贡献销售收入的75.63%,是公司的主要收入来源,毛利率为51.27%,相比上年同期增加6.71个百分点;铁精粉贡献销售收入的23.95%,毛利率44.82%,相比上年同期增长0.43个百分点;公司综合毛利率49.82%,相比2015年末增加18.04个百分点。

　　收购银漫矿业,整合大股东旗下资源。银漫矿业目前正处于建设阶段,拥有白音查干东山矿区、正镶白旗东胡矿区,该项目周边交通、电力等配套设施完善,原材料供应充足,资源储量客观,具有较大的产出规模和较强的盈利能力,预计2017年初投产。银漫矿业正式投产后,其主要产品的原材料是铜锡矿石和铅锌矿石,选矿厂的原矿来源于矿山自采银铅锌矿。白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿设计采选生产能力为165万吨/年,矿区面积11.02平方公里,采矿证有效期限为13年,自2015年1月20日至2028年1月20日。

　　业绩承诺保障未来利润增厚。控股股东兴业集团、实际控制人吉伟、吉祥和吉喆承诺,采矿权资产2017年度净利润不低于3.91亿元,2017年度和2018年度净利润累计不低于8.87亿元,2017年度、2018年度及2019年度净利润累积不低于人民币13.8亿元,若在业绩补偿期内实际盈利数不足预测利润数,则兴业集团、吉伟、吉祥和吉喆将对公司进行补偿。

　　盈利预测及评级:由于16年有色金属行业回暖,公司业绩好于预期。暂不考虑本次增发,我们预计公司16-18年归母净利润分别为1.05亿元、1.50亿元和2.04亿元,EPS分别为0.09元(+0.08)、0.13元(+0.11)、0.17元(+0.12),维持“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升;定增失败风险。