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吹大的泡沫或将在三季度破裂

2009-7-26 19:02:57  文章来源：不详  作者：佚名  【字体：小 大】
　　--访新世纪基金投资总监王卫东
　　■ 《红周刊》记者 任洪剑 《红周刊》实习记者 郝宁
　　上半年新世纪优选成长基金表现抢眼，Wind数据显示，截止到7月24日，今年以来净值增长率高达98.53％，在所有469只开放式基金中名列第五，而其二季度增仓最多的西部资源（600139）更是在本周连续涨停，如何把握经济复苏的轨迹，点中牛股，新世纪基金投资总监、优选成长、泛资源优势基金经理王卫东在接受《红周刊》专访时分享了他的投资智慧。
　　三季度市场或将出现调整
　　《红周刊》：从二季报情况来看，上半年您连续提升了股票仓位，加仓了金融、地产等行业，您如何总结过去半年的投资成绩？
　　王卫东：我们的整个投资操作还是基于对宏观经济、经济复苏和流动性的分析。2008年底以及2009年一季度初，经济在下滑中逐渐企稳，基于经济复苏的预期，我们主要投资了一些稳定增长的行业。而随着货币政策和财政政策的逐步实施，整个经济复苏从预期变为现实，此时我们的投资策略也从防守变为防守反击，一季度增配了证券、地产、汽车类等行业，另外还包括新能源。二季度随着整个经济复苏的深入，从先行行业传导到上游，房地产、汽车开始复苏，良好的销售数据最终带动中上游行业的复苏。二季度我们配置上更偏重于下游中的可选消费类股票，同时配增了钢铁、化工、建材、水泥等行业。虽然对经济复苏的脉络和市场风格判断比较准确，但我们都没有重配，相对保守一些，没有采取超常规在某一行业进行重配的策略。
　　《红周刊》：您对三季度的市场如何判断？市场风格会发生转变吗？
　　王卫东：证券市场从投资开始到投机结束，从理性开始到非理性结束，当泡沫形成到一定阶段后，三季度我们很可能会看到调整的行情。目前我对短期市场有些担忧，担忧来源于上涨过快。现在仅仅是说盈利环比增长了，但业绩还达不到使估值合理的程度。而调整幅度应根据大盘涨幅来确定，调整越早调整幅度越小。
　　从市场空间来看，由两方面决定，一方面央行宽松的政策会持续多久；另一方面经济复苏超预期会达到什么程度。目前的市场同上一轮牛市相比，储蓄搬家这个过程只是刚刚开始，没有达到2007年那种疯狂的程度，出现调整可以认为是牛市中的休息站，经过这轮调整后，经济的好转也许能够落到企业盈利层面。如果企业盈利提高了，那么整个市场估值就会下降，可能会再一次发生大规模的居民储蓄搬家，股市将会呈现良好的局面。目前市场风格属于资金推动下百花齐放的行情，从煤炭、钢铁又到化工，只要是涨得少就会补涨，基本面的情况已经弱化。这是投资转向投机的表现，也是吹泡沫的过程。 　 A股市场继续"不差钱"行情
　　《红周刊》：传6月1.5万亿的信贷规模出乎很多人的意料，本周央票提前发行，您认为宽松的货币政策是否会进行调整，流动性环境是否会发生变化？
　　王卫东：三季度央行肯定会做出一些微调，不过在经济复苏的过程中，如果把流动性收紧，就好比把向上走的梯子收了，经济很可能会二次探底，因此政策大的转向不大可能，而且由于上半年信贷规模比较大，央行短期微调也不会改变整个市场宽松的局面。
　　《红周刊》：新股审批有加速的趋势，另外，大小非的减持意愿也更加强烈，您觉得市场能否承担这种资金压力？
　　王卫东：我认为IPO对市场影响不大，现在有了财富效应后就更加"不差钱"。很多"小非"减持后除非在实体中找到好的投资目标，否则还是会回到股市中。像紫金矿业（601899）的陈发树、柯希平，他们减持后还是买了京东方A（000725）以及保利地产（600048）。"小非"的资金如何能够消化掉？一条途径就是把钱投入实体领域做投资，提高企业盈利，这对证券市场也是好事；要么通过另一条途径回归到证券市场，不论通过PE投资还是定向增发等方式。
　　证券市场的繁荣，一方面会提升中国社会的消费信心；另外一方面会通过证券市场进行融资刺激经济发展。如果现在股市下跌，那么政策意图就没能实现，调控目的没能达到，所以大家现在的胆子都比较大也有这个原因。
　　中游行业或为昙花一现
　　《红周刊》：您认为三季度市场的投资机会有哪些？
　　王卫东：从三季度来看，钢铁、建材、化工、机械设备等中游行业机会更多一些，但是这些行业从长期来看都面临着同一个问题--产能过剩和成本上升。从下半年或是明年来看，我还是看好上下游，包括下游的消费类、金融地产类及上游的资源类。比如中游的钢铁、化工等中游行业具有庞大的产能，集体开工后，价格马上就会下降。而且中游需求上升有限，而成本增长更快。目前行业盈利比较好，主要是到期的期货价格比较低，成本低所以毛利率才能体现。但如果未来期货价格上涨，毛利率就会下降，除非有比较强的议价能力，否则中游行业很难有大机会。
　　《红周刊》：对于主题性的投资机会，比如新能源，您是否会考虑？
　　王卫东：对于那些主题性的投资机会，我们认为都是作料。对于新能源行业，在中国其实目前还没有具有竞争力的新能源企业，和当初炒互联网企业一样，直到今天中国才有好的互联网企业。目前仅仅有一些与新能源毫不相关的电池企业，安上了新能源的概念。我认为新能源行业是好的，但是行业里缺乏好的公司。
　　《红周刊》：您在二季报中提到"下个季度出口降幅会收窄"，下一阶段投资主线会否转向外需恢复的产业？海外经济何时复苏？
　　王卫东：我认为出口企业比较好的投资机会要等到美国消费收入、经济增长以及就业状况好转后才能考虑。目前，国外首先要消化过剩产能，在此之前无法大规模地扩大进口。这个过程可能稍晚一些。短期来看，今年中国经济的拉动还是以投资为主；从长期来讲，内需才是中国发展的主动力，像过去单纯依靠出口发展经济是走不通的。对于海外经济的判断，因为股市是经济的晴雨表，我认为以股市为依据会更为准确一些。现在美国的股市已经见底回升，美国经济复苏和股市相差1~2个季度，美国经济四季度见底复苏应该是必然的。
　　《红周刊》：您有16年的证券从业经验，在选股上也有着独特的风格，您有怎样的投资理念？
　　王卫东：我的投资理念就是"价值投资、灵活操作"。评判一个公司的价值，应该把握时代特点，公司的价值并不是一成不变的，不能拘泥与某一个框架。而灵活操作有几种情况，一种是当公司股价超过本身价值时应该卖出；还有就是当有更好的投资目标时，就可以进行优中选优。选股还是从基本面出发，适当地兼顾市场的热点和风格。在中国，投资次序是很重要的，经济复苏推动股市上涨，所以我们把主动力放在经济复苏这个动力上，然后我们按照经济复苏对行业的推动来寻找轮动规律。不过市场是没有某一个规律会适应很长时间的，现在说买白酒是价值投资，但高档白酒属于稳定增长行业，而总体消费量是下降的，如果国人的消费习惯改变，更多地喝红酒，那基本面就变化了，因此投资需要与时俱进。

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