三一重工:混机挖机双轮驱动,整体业绩稳步增长 公司2011年上半年净利润同比增长106.57%,实现每股收益0.78元,略低於预期。1H11实现营收303.63亿元,YoY+79.18%;实现归属于母公司所有者净利润59.39亿元,YoY+106.57%;合每股收益0.78元。其中,2Q11实现营收163.75亿元,YoY+67.64%,QoQ+17.06%;实现净利润32.76亿元,YoY+68.58%,QoQ+23.02%;合每股收益0.43元,略低於我们的预期。 混凝土机械与挖掘机业务拉动整体业绩大幅增长,挖掘机市占率持续攀升。1H11混凝土机械与挖掘机业务营收分别同比增长80.59%,107.3%,两项业务营收占比达到77.18%。1H11挖掘机销量为1.38万台,YoY+101.2%,优於行业,市场占有率上升2.5个百分点至11%居行业第二。我们预计,受益于保障房集中开工,这两项业务全年营收增速为57.74%、123.56%,公司2011全年实现营收548.88亿元,YoY+61.65%。 1H11毛利率为38.73%,同比提升0.66个百分点。2Q11毛利率为38.68%,同比下滑1.79个百分点,环比提升1.2个百分点。我们预计公司2011全年毛利率为37.49%,同比提升0.64个百分点。 公司H股IPO有望於三季度获得进展,预计募集资金250亿港元。 估值与投资建议:我们对公司2011年、2012年每股收益预期分别为1.25元(+5.93%)、1.65元(+5.77%),对应动态市盈率分别为13.7倍、10.38倍,估值处於机械行业较低水准。鉴於在保障房集中开工的带动下,公司混凝土机械与挖掘机营收增长有保障,且H股IPO有望於三季度获得进展,我们维持公司“买进”评级,目标价位25元。(元富证券(香港)) |
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