新时达:业绩增长低于预期,毛利保持稳定

　　投资要点:

　　2011年度公司业绩继续保持快速增长。根据公司业绩快报,2011年公司营业收入为65702.49万元,同比增长30.92%,归属于上市公司股东的净利润为11242.57万元,同比增长40.35%,每股收益0.56,同比增长40.35%。

　　毛利率保持稳定,增长低于预期根据公司的业绩预告,公司加大研发投入及市场开拓力度,变频器(含工控类变频器)、电梯控制系统、电梯部件及线缆等各项业务的销售均实现了较快增长。业绩低于预测,我们推测主要由于公司业务中的工控类变频器和电梯成套设备的增长低于预期所致,具体的情况等公司的年报披露后再做具体分析。此外,报告期内,公司通过不断加强内部管理和技术改造来控制产品成本的措施取得成效,使公司的综合毛利率继续保持稳定,从而增加了边际贡献。

　　收购颐文加速电梯控制成套系统产能扩张,业绩未来可期公司于去年12月发布公告,决定使用超募资金4,154万元收购上海颐文实业有限公司,超募资金使用计划充分考虑了目前公司的产品组成以及发展方向、公司的市场布局,思路清晰,是一次成功的投资计划。公司的电梯控制成套系统具有较高的附加值,2008-2011H1占公司主营业务收入50%左右,毛利率30%以上,根据公司的公告显示,2009年产量已达年设计产能的114.34%,目前的制造能力仅能勉强应付近阶段的市场需求,随着市场需求的进一步增长,产能不足已成为制约市场进一步拓展的关键因素,扩建项目完全达产后年新增12,000台(套)电梯控制成套系统,将在现在产能基础上扩大100%,预计2012年初步投产后将新增3000台(套),保守预计将增加3000万营业收入。增厚EPS约0.02元。

　　估值和投资建议我们调整公司2012年-2013年EPS分别为0.70、0.87元,考虑到未来公司新产品的拓展将带来业绩的快速增长,我们给予30倍的PE目标价为21.2元,给予“买入”评级。

　　重点关注事项风险提示:新产品研发和推广不力,国家宏观调控的影响。(湘财证券)