天源迪科:稳健增长,蓄势待发

　　公司应用软件和技术服务获稳定增长,促净利润同比大增30%-40%。公司是业内领先的电信业务支撑服务提供商,主要为电信运营商提供BSS服务,服务产品涉及BS、CRM、BI、数据仓库等,服务内容包括应用软件和技术服务、系统集成以及增值业务等。2011年,公司的应用软件和技术服务获得稳定增长,预计占总收入的7成,受益于此,公司全年收入接近4亿元,同比大增6成,净利润同比增长超过30%,未来两年,这部分趋势有望持续。

　　未来两年,运营商IT支撑的支出将保持稳定增长,公司收入增长确定性强。

　　公司作为中国电信和中国联通的主要业务支撑服务提供商,拥有稳定的市场份额,源自两者的收入合计占8成以上。一方面,公司不断开拓新的省公司;另一方面,公司抓住眼下3G和移动互联网发展机遇,对客户深度支撑,通过技术引导客户需求,不断扩大收入规模。对于中国移动,公司正在努力拓展,一旦有所突破,收入贡献巨大。在海外市场,公司采取与华为合作的方式,在北非市场已获得较好突破。

　　通过收购进入公安、广电、金融保险等领域,实现跨行业战略布局。公司通过对易杰、易星、汇巨以及金华威的收购或参股,实现外延式增长。其中,收购易杰70%股权,公司业务范围由支撑类拓展到运营类;金华威则有望今年实现并表,将对整体收入产生积极贡献。

　　首次给予“强烈推荐-A”。2011年,公司研发中心项目收到深圳市政府300多万政府补助,股权激励计划以25%的净利润增长为目标,为业绩增长树立信心。

　　未来业绩值得我们持续看好,预计2011-2013年EPS分别为0.52/0.67/0.88元,当前股价处于较低价位,首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价16元。

　　风险提示:运营商投资放缓、行业恶性竞争、新业务拓展不利(招商证券)