文峰股份:启东添新地块,外延扩张稳步推进

　　事项

　　公司2012年1月19日以6800万元获得启东市东车站编号为1134地块的国有建设用地使用权。规划总用地面积为15036平方米,要求建筑密度不高于60%,容积率不高于2.5,绿地率不低于20%。经测算建成商业物业成本将不高于每平方米3500元。

　　主要观点

　　1.启东又添新地块,公司稳步推进外延扩张的步伐。

　　公司通过出售商业街商铺、酒店、住宅等回收部分初始投资的商业模式有助加快其对外扩张的速度。即将开业的启东一期,在建的南通二店、启东二期,储备的海门店、大丰店、宿迁店、上海店、射阳店,以及最近新公告的长江镇店和启东三店等项目均进展顺利,公司外延式扩张的步伐在稳步推进。

　　2.预计启东新项目成熟后的收入规模为3-3.75亿,增厚的EPS约0.048-0.06元。

　　启东滨江临海,连续三届跻身全国农村综合实力百强县市行列,主要经济产业为纺织服装出口、海洋渔业、机械电子等。陆地面积1208平方公里,人口约112万,2010年GDP为430亿元,社会消费品零售总额为169.6亿元,城镇居民人均可支配收入为2.06万元。

　　预计启东新项目13年后开出,门店成熟后的坪效在8000-10000元/平米,净利率为8%,则启东该门店的收入规模约为3-3.75亿,净利润约为0.24-0.3亿,门店成熟后增厚的EPS约0.048-0.06元。

　　3.盈利预测与投资建议

　　由于公司家电收入下滑,我们略微调低公司11-13年的盈利预测,11-13年零售主业的EPS分别0.79、0.95、1.14,三年复合增速为20%。若不考虑出售业务带来的EPS,目前股价对应的PE分别为21X、17X、14X,维持强烈推荐评级。

　　风险提示

　　1.经济下滑对行业的负面影响超预期

　　2.可出售资产价格下跌影响出售业务带来的业绩(华创证券)