兖州煤业公告点评:合同煤价格上涨5%,电煤让路市场煤

　　投资要点:

　　事件:兖州煤业今日公布了2012年电煤合同签订情况。为加强价格高弹性的市场煤销售,公司合同煤签订总量与去年相比进一步萎缩,合同签订价格符合发改委去年年末提出的煤炭价格涨幅不超过5%的要求。

　　公司2012年共签订电煤销售合同722万吨,同比减少14.2%,平均含税基准价上涨3.1%至589元/吨。从合同构成结构来看,国家重点电煤销售合同429万吨,总量同比持平,价格上涨5%至529元/吨;省补重点电煤销售合同325万吨,同比减少10.5%;平均含税基准价上涨5.3%至663.8元/吨;追加电煤销售合同进一步大幅缩减,继去年下降53%之后,今年降幅达到83.3%,总量仅为18万吨,价格涨幅仍为5%。各类合同煤价格上涨幅度符合预期。

　　合同煤销售价格符合国家发改委的价格管制要求,签订总量降低是国内市场煤和合同煤价差仍然较大所致,降低追加电煤销售合同一直是公司调节产品结构的有效方法之一,说明公司将进一步增加市场煤销售量。

　　预计兖州煤业2011-2013年每股收益分别为1.74元、1.99元和2.49元,分别对应13.76X、12X和9.6X动态市盈率,估值水平位于行业中游。近期澳元汇率上升明显,将对公司汇兑收益产生正面影响;然而即将推出的澳洲碳税具体征收额尚不明朗,可能导致公司估值难以迅速提高,考虑到兖煤通过外部扩张使资源储量和后续产能持续增长,我们仍然看好公司的长期发展,故维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:澳元汇率大幅下跌;澳大利亚碳税征收额超出市场预期,实际税率在10%以上。(东北证券)