银行行业:板块防御价值凸显 荐1股

　　类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：孙婷日期：2018-10-22

　　投资要点:继续维持“息差改善+信用风险分化”的判断,同业负债成本改善、贷款增速提高,我们预计三季度营收继续向好。当前银行板块2018E的PB估值为0.83倍,价值相对低估,给予行业“优于大市”评级。公司推荐建设银行。

　　近期行业观点:业绩确定性强,板块防御价值凸显。三季报下周披露,我们预计三季度营收及盈利增速还有小幅向上空间。1)中小行受益于同业负债成本改善,息差有望环比提升。资产端收益率较为刚性,而同业负债中枢已明显下降。2)国有大行贷款增速加快、贷款占比提高,带动总资产增速提高。8月末国有银行贷款增速10.4%,高于6.6%的资产增速。收益相对较高的贷款占比提高有助于大行息差改善。国有大行的总资产增速7、8月逐步提升。另一方面,中报部分银行先行指标逾期贷款率、90天内逾期贷款率有所提高。我们预计这些先行指标或在三季度会继续波动,行业维持信用风险分化的格局。总体来看,我们认为板块三季报业绩确定性较强,具有良好的防御价值。

　　当前银行板块18Q2的PB 为0.9倍,2018E的PB估值为0.83倍,价值相对低估,给予行业“优于大市”评级。公司推荐建设银行(大行中资产质量最优、不良确认最充分)。

　　理财子公司征 求意见稿出台,银行系资管版图分化:出台的子公司征求意见稿符合市场预期,基本跟之前理财 新规答记者问中信息一致。子公司在产品分级、投资标的和选择合作机构上更具灵活性,非标投资监管略有放松,股票 投资进一步放松。但我们认为理财资金入市仍需时间,类货基产品成为目前发力点。银行系资管格局进一步分化,大银行或将理财业务合并至银行系基金,股份行成立理财子公司发力大资管业务。受制于注册资本金和投研能力的约束,小银行更倾向采用事业部模式。

　　近期表现回顾:10/15-10/19期间,银行板块涨幅1.34%,与沪深300相比有相对收益2.47个百分点。其中,国有银行涨幅1.05%,股份制银行涨幅1.73%,城商行涨幅0.83%,农商行跌幅3.19%。

　　个股方面,涨跌幅前三为平安银行涨幅4.47%,浦发银行跌幅3.49%,光大银行涨幅3.16%。涨跌幅后三位为,无锡银行跌幅4.42%,江阴银行跌幅3.95%,张家港行跌幅3.56%。

　　风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。