医药行业:把握业绩确定性增长 荐2股

　　类别：行业研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智日期：2018-10-22

　　2018年受到医保控费、药品降价以及控制药占比等行业政策影响,医院终端增速持续低迷,医院市场总体增速从2017全年的1.58%下降至2018H1的0.98%,其中部分原因为处方外流,尤其是慢病用药向基层下层。具体到季度层面,2018Q2单季度同比增长1.30%,相比2018Q1的0.65%有所提升。截止最新数据,2018年前1-7月城镇基本医疗保险参保人数12.02亿同比增长10%,筹资额11995亿,同比增长15%,支出8959亿,同比增长21%。参保人数12.02亿比去年同期增长10%,我们认为这也是筹资增速提升至15%的原因。2018年1-8月,医药制造业累计收入增速13.8%,较去年略有提升,累计利润总额增速11.4%,较去年同期下滑明显。2018H1增速较高主要原因是2017年下半年以来两票制的实施使药企由低开转为高开,造成收入大幅提升。

　　原料药价格跟踪:维生素环保因素影响逐步减小,价格整体回落;抗生素限抗影响减弱,格局好转价格略有回升;激素类双烯、皂素价格回升;普利类卡托普利、依那普利上涨,赖诺普利下滑;他汀类竞争格局稳定,价格基本持平;沙坦类价格整体企稳。

　　中药材价格跟踪:趋于稳定,有利于中药企业的成本端控制。

　　生物制品板块:1)血液制品下滑收窄,2018年前三季度,我国血液制品的批签发量为5329万瓶,同比下滑3.07%。三季度单季度血液制品批签发数据回归平稳,批签发数量在1990万份,同比增长12.2%;2)疫苗批签发受长生生物的“狂犬疫苗事件”带来的不利影响,我们认为下半年二类疫苗的增速将下滑。前三季度疫苗批签发约3.4亿瓶,同比下滑22%,全年我们认为将维持该增速。截至九月底,华兰生物的四价流感疫苗成功获批约127万支,九价HPV疫苗批签发约30万支,四价HPV疫苗批签发则超过400万支。

　　近日受带量采购、肿瘤药谈判降价等因素影响,医药上市公司迎来剧烈调整。我们认为,目前医药政策明确以医保为抓手,行业处在“去芜存菁”的过程当中,药品的量价博弈未来可能更加激烈。一方面,国家通过医保谈判将多个外资品种纳入医保,倒逼国内企业加快创新步伐。另一方面,通过带量采购和一致性评价淘汰仿制药的过剩产能,压缩仿制药价格,实现医保的有效使用。

　　在药品的政策观望期中,我们认为非药类公司受政策影响较小,业绩确定性高,估值可能上移。因此重点推荐业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、我武生物。关注血制品板块、器械板块和OTC板块的投资机会。

　　风险提示:药品、器械招标降价风险,宏观经济风险。