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光大银行：零售业务快速增长 公司于 8月8日发布中报，上半年营业收入同比增长32%至229亿元，实现净利润92亿元，同比增长约34.8%，比我们的预期增速略高1个点。EPS为0.23元。 我们的分析与判断： 1、经营亮点 (1)零售银行业务发展迅速。6月末零售存款余额比年初增长25%，占比提升2个百分点至18%；零售贷款余额比年初增长11%，比对公贷款(含贴现)增速略高3个百分点。同时，零售业务的利差同比扩大38bp，而对公贷款利差同比仅扩大14bp。由于规模的扩大和利差的提升，零售银行业务税前利润同比大幅增长430%至约25亿元。 (2)中间业务收入同比增加仅5成。2011年上半年，手续费及佣金净收入达到38亿元，同比增加12亿元。主要贡献来自银行卡业务、结算及清算业务、承销及咨询业务，三者收入分别同比增加3.65、2.1和1.14亿元。 (3)成本收入比显著下降。2011年上半年，业务及管理费支出同比增长14%至67.5亿元，远低于营业收入32%的增速，使得公司的成本收入比同比下降4.6个百分点至29.4%。 2、需要关注的问题 (1)活期存款占比下降。受通胀和加息的影响，上半年存款构成中，活期存款占比下降4个百分点至41.5%。主要是对公存款中，活期存款占比下降4个点所致，而活期零售存款则保持稳定增长。 (2)净息差环比小幅下降。2季度由于信贷政策偏紧，公司加大了同业务的规模，导致净息差水平环比小幅下降。我们以期初期末余额测算，2季度净息差环比1季度下降约6bp。 投资建议： 我们维持前期的盈利预测，2011/2012/2013将实现净利润164亿/202亿/238亿元，EPS为0.41/0.50/0.59元(未考虑H股发行后的股本摊薄)。对应PE仅有7.7x/6.3x/5.3x。对应PB为1.3x/1.1x/0.9x。维持“谨慎推荐”评级。(银河证券研究所) 本文可能影响到的板块个股 |
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