聚龙股份:新老产品齐发力,全年高增长可期

　　聚龙股份 300202 机械行业

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2012-08-06

　　事件评论

　　营收实现较快增长,下半年业绩有望加速。公司上半年营业收入同比增长32.67%,虽受银行采购季节性特征影响,但公司上半年仍然实现了主营业务的较快增长,表明公司的核心实力和品牌效应得到进一步凸显。公司上半年入围多家银行的现金出纳机具供应商,下半年有望迎来订单的集中爆发。从存货的大幅增长亦能一定程度上反应下半年的业绩预期。此外,随着下半年主营业务收入快速增长,营业外收入对净利润的影响程度将逐渐减弱,公司业绩驱动力将回归主业。

　　新老产品齐发力,海外市场待突破。上半年公司产品销售仍以纸币清分机为主,同比增长67.64%,占营业收入的比例达72.4%。我们预计,下半年传统清分机仍将保持快速增长态势,而网点柜台用小型清分机及A类点钞机等新产品亦将开始放量。海外市场则加大了对印度、南非等新兴市场的拓展力度。

　　高景气行业中的高成长企业。我们看好聚龙的长期逻辑是:央行和商业银行有四大动因推动纸币清分机的普及,而目前纸币清分机配备率仅10%左右,因此纸币清分机市场蛋糕将达百亿规模,且即将迎来一轮投资高峰;在此背景下,聚龙作为本土龙头,拥有雄厚的技术实力和渠道优势,近三年来表现出极高的成长性,不断加速对日本光荣等竞争对手的进口替代,因而市场份额不断提升。因此聚龙是名符其实的高景气行业中的高成长企业。

　　维持"推荐"评级。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.59元、0.87元、1.29元,目前股价对应2012-2014年PE 分别为35.80、24.28、16.37倍,鉴于清分机行业高景气度及公司未来高成长性,维持"推荐"评级。