万里股份:搜房优质资产借壳万里，房产互联网巨头登陆A股

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪，田世欣 日期：2016-01-21

　　1)搜房旗下广告、金融业务借壳万里，房地产互联网巨头登陆A股。万里股份原主营业务为铅酸蓄电池的制造和销售，由于行业国内铅酸蓄电池行业产能过剩、低价竞争局面加剧，公司原主营业务经营情况较差，通过本次资产重组，注入国内房地产互联网公司龙头之一的搜房控股旗下优质资产，公司的主营业务将变为互联网房产及家居广告营销业务和金融业务，进军房地产互联网领域，而A股房地产互联网领域也终于迎来了又一个巨头。

　　2)标的资产估值20倍低于行业，搜房持股升至70%打造A股融资平台。

　　本次收购标的资产互联网房产及家居广告营销业务和金融业务，估值162亿元，考虑2016年承诺业绩8亿元，对应注入市盈率为20倍，较其他互联网公司60倍估值仍处于较低水平(参见图表3)；同时经过本次重组之后，搜房持有公司股权将提升至70%，也将成为搜房集团体系中一个重要的融资平台，未来依靠这个平台做大互联网房产及家居广告营销业务和金融业务，同时前者是搜房的强项业务、后者又是高成长业务，万里长远的成长值得期待。

　　3)32亿元融资投入金融和房源数据库等，全方位推进房产互联网创新。

　　公司同时通过本次交易募集配套资金32亿元投资内部管理平台及系统升级项目、金融数据库及线下网点建设项目、房源数据库建设项目、海外市场拓展项目和技术研发项目，其中，金融数据库以及房源数据库的建设将为包括建设金融征信体系和开展普惠金融等金融业务以及延伸更多房地产交易平台中的增值服务而奠定良好基础，而技术研究项目中公司也将对于云计算、大数据以及VR等前沿技术进行投入研发，以期未来借为己用，全方位进行房地产领域的互联网创新。

　　4)搜房优质资产借壳万里，房地产互联网巨头登陆A股，建议积极关注。

　　若本次重组完成后，公司股本将扩大至9.68亿股，按照停牌前收盘价33.09元/股，对应目前市值为320亿元，而考虑标的资产16年承诺8亿元净利润以及给予50倍估值，估算标的资产合理估值400亿元，同时考虑32亿元配套融资以及置出资产以及现金合计约10亿元，公司的合理估值约440亿元，较目前市值涨幅空间为38%。我们看好搜房借万里打造A股融资平台后的业务快速发展以及后续进一步的房地产领域的互联网创新，同时提醒其作为A股房地产存量标的唯一性价值，建议积极关注。