亚太股份:新能源底盘第一单，传统制动再配广汽

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔，简洁 日期：2016-01-21

　　投资要点

　　事件:1、公司收到东风襄阳旅行车有限公司(以下简称"东风襄阳")开发新能源汽车底盘模块的委托，公司将据其要求提供相应数模及样件。2、公司收到广州汽车集团乘用车有限公司(以下简称"广汽乘用车")的《A5H车型零部件开发试制通知书》，在解决相关课题后将由公司承担该通知书相关零件的量产制造供应任务。

　　点评:1、东风襄阳项目是公司新能源汽车底盘第一单，对公司意义重大。一方面东风襄阳的试配委托表明了市场对轮毂电机技术的期待与认可，从侧面展示了轮毂电机技术未来的巨大市场空间；另一方面公司通过该项目有望让公司轮毂电机产品进入东风汽车集团供货体系，东风作为国内汽车龙头企业，有强烈示范作用，能为公司打开巨大市场空间的同时加大公司轮毂电机产品的市场认知及认可度。2、公司传统制动产品再获广汽车型开发试制通知，再次向市场表明了公司在传统制动领域的龙头地位，同时广汽作为15年乘用车销量破百万的6家车企之一，也将为公司带来一定的盈利空间及更为优化的产品结构。

　　轮毂电机-未来新能源底盘必然趋势。相比传统新能源车底盘，搭载轮毂电机的新能源车底盘有结构简单，重量轻，能量利用率高，模块化程度高，造价便宜等诸多优点，所以我们一直认为其颠覆传统新能源车底盘是必然之事。并且轮毂电机新能源车克服了价格及距离两大制约新能源车发展的核心问题，完全具备无补贴情况下跟传统燃油车一拼高下的实力，其普及速度将大幅加快。

　　新能源底盘业务超预期发展可期。公司于2015年7月底首次公告通过增资ELAPHE引入轮毂电机技术，16年伊始已获试配委托，市场的反应速度之快令人振奋。我们可以看到市场对轮毂电机底盘技术有着充分的接受度，一旦各项测试通过，量产车型面世，未来公司新能源底盘超预期发展将极为可期。

　　估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.25、0.28、0.35，对应PE分别为76、65、54倍，维持"增持"评级。

　　风险提示:汽车市场景气度或持续走低；ADAS等新产品研发推广或不及预期。