洪城水业:成长性资产注入，PPP扩张可期

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛 日期：2016-01-22

　　南昌市公用事业平台，供水污水双核驱动。

　　公司是南昌市唯一的公用事业平台，当前拥有自来水运营规模143.5万吨/日，在建规模30万吨/日，投产后提升21%；南昌市自来水价格相比全国主要城市，仍有较大的上涨空间，自来水业务有望实现量价齐升。污水处理规模125.80万m3/日，在建规模59.8万m3/日，建成后公司污水处理能力将提升47%；南昌水业集团旗下尚有污水处理资产规模超20万吨日，存注入预期。

　　注入优质资产，成长性凸显。

　　公司拟购买南昌燃气、二次供水和公用新能源，根据业绩承诺/预测，标的资产对应15年PE分别11.12倍10.26倍和8.20倍。其中二次供水存量改造市场大，收取二次供水服务费的转变提升盈利能力；南昌燃气和公用新能源在南昌具有垄断地位，随着南昌新天然气管线建设投运及加气站的新建投运，公司燃气和车用天然气售气量有较大提升空间，成长性凸显。

　　江西省唯一公共事业上市平台，PPP助力成长。

　　作为江西省唯一国有公共事业上市平台，此次注入燃气、二次供水和新能源等优质资产，已彰显市政公用集团将上市公司公用事业平台做大做强的决心。江西省公布首批总投资1065.17亿元的PPP项目中，生态环保类项目12个，投资总额148.35亿，而公司作为江西省国有公共事业平台公司，将在江西PPP大潮中占据优势地位。

　　注入成长性资产，PPP扩张可期。

　　公司原有污水和供水业务稳定增长；本次集团注入的二次供水、南昌燃气、公用新能源等具有成长性的资产，为公司业绩提供较大弹性；公司为江西省唯一国有上市公共事业平台，或将通过PPP项目实现快速扩张，预计2015-17年EPS分别为0.64元、0.68元和0.75元，给予"买入"评级。

　　风险提示:重组整合不及预期；外埠拓展不及预期