长城动漫:原创优质内容为核心，IP生态闭环即将呈现

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-01-22

　　以原创优质内容为核心，具有较强市场竞争力

　　公司通过现金收购的形式外延式并购了七家动漫产业公司，初步形成了动漫领域的内容-游戏-衍生品、主题公园的全产业链动漫布局。我们认为公司在动漫产业的布局已经初步具备了一定程度的竞争力，以内容为核心的发展战略将确保公司在行业内有足够的专注度及竞争优势。

　　中下游产业链基本完成布局，期待IP生态闭环效应

　　在中下游产业链方面，公司目前基本完成了以中游娱乐平台运营-下游玩具贸易+游戏+主题公园的产业布局。我认为一方面公司所并购的51wan娱乐平台所覆盖的高基数用户能够为公司未来的内容及衍生品分发提供有力的支撑，另一方面以下游产业链所覆盖的三大业务是目前国内动漫产业链中最具变现能力与优势的三大子板块，有望与公司的优质内容形成快速且紧密的协同效应。

　　行业大发展为帆，专注优质内容后续值得期待

　　我们认为公司大股东长城集团多年来专注于优质内容的创作及生产领域，因此作为集团在资本市场的重要布局之一的长城动漫将继续继承大股东多年来对于优质内容的基因，在国内动漫产业刚刚起步的大环境下逐步确立其公司优势。

　　目前公司在动漫领域的布局较具有针对性，一方面对于原创优质内容重视程度毋庸置疑，另外以玩具贸易+游戏+主题公园为三大主线的中下游产业布局兼具延展性及变现能力。结合2016年我国动漫产业将逐步呈现出快速发展的背景下，我们持续看好公司未来的中长期发展前景，我们给予公司50倍的PE估值，对应12个月内的目标价为17.50元，首次覆盖公司，给予"增持"的投资评级，建议投资者给予持续关注。