银泰资源：公司半年报：金属价格下滑无碍业绩稳步增长

　　银泰资源

　　加大销售力度，利润稳步增长。8 月 22 日，公司公布 2015 年中报，上半年公司实现营业收入 2.62 亿元，相比去年同期增长 42%；实现营业利润 1.33亿元， 相比去年同期增长 6.08%； 实现归属于母公司的净利润 8071.88 万元，相比去年同期增长 4.75%。 基本每股收益为 0.0744 元。报告期内，在金属价格持续下滑的不利因素影响下，公司克服种种困难，实现业绩稳步增长，主要基于两点原因。其一，子公司玉龙矿业加大矿山开采力度，保证了销售额的大幅增长；其二，公司在盈利能力上具备传统优势，尤其是铅精矿(含银)业务，毛利率一直保持在 90%以上。大幅增长的销售额以及良好的盈利能力助力公司业绩稳步增长。

　　资源优势明显，储量丰富，品位较高。公司所拥有的矿石资源禀赋出众，处于全国领先地位。矿区地理优势明显，矿区处于大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带，该地带蕴藏着丰富的有色金属资源，具备了产出银、铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属大型矿区的优势条件，是国内外瞩目的寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点地区，找矿潜力巨大，勘探前景非常广阔。玉龙矿业所拥有的花敖包特银铅矿保有资源储量银 6008.10吨，铅 623418 吨，锌 741064 吨。 并且，公司矿产品质极佳，品位较高。 2015年上半年玉龙矿业的平均入选品位铅为 2.218% ，锌为 3.926% ，银为292.362g/t。

　　贵金属业务“触网”，拓宽销售渠道。公司、控股子公司玉龙矿业和海南贵金属交易中心三方建立战略合作伙伴关系。公司的贵金属业务“触网”将大幅改善原先的销售方式，销售渠道得以有效拓宽。打破了大宗商品销售单一的弊病，进一步优化客户结构，成为未来公司业绩增长的新看点。并且，本次合作第二个看点是公司将作为电子商城贵金属原料、产成品的异地仓库以及配送中心。公司参与本次贵金属交易中心的建设，依靠自身资源优势，加速整个贵金属资源的整合。

　　投资要点及盈利预测。公司特点：第一，子公司玉龙矿业盈利能力突出，业绩稳步提升；第二，公司矿产资源丰富，未来勘探前景广阔。且矿石品位高，支撑高收益；第三，贵金属业务“触网”，销售渠道持续拓宽。预计 15-17年 EPS 分别为 0.21 元、0.27 元和 0.35 元。考虑同行业中，兴业矿业 2015年 PE 一致预期为 82.56 倍，我们给予公司 2015 年 78 倍 PE， 6 个月目标价为 16.38 元。给予买入评级。

　　风险提示：贵金属价格持续下滑；中国经济疲软下游需求低迷。

　　海通证券 钟奇,施毅,刘博,田源