广电运通：业绩符合预期 金融外包与武装押运业务布局加速

　　广电运通

　　业绩符合预期。 2015 年上半年，公司实现营业收入 13.6 亿元，同比增长 23.15%，净利润为 3.5 亿元，同比增长 6.18%，EPS 0.38 元，符合预期。预计前三季度净利润同比增长 0-30%。

　　高端服务业收入增长加速， ATM 毛利率有所下降。2015 年上半年，高端制造业实现收入 10.2 亿元，同比增长 16.64%，高端服务业实现收入 3.3 亿元，同比增长 48.74%；整体毛利率为 52.26%，比去年同期下降 2.45 个百分点，主要是因为收入比重较大的 ATM 设备价格下滑。

　　积极打造 ATM 外包服务全产业链。2015 年上半年，公司金融外包服务业务范围进一步扩大，拥有覆盖 ATM 等银行自助设备整个生命周期的相关解决方案，括营运管理、运维管理、现金管理、安全管理等；预计未来三年将持续加大力度开展武装押运、清机加钞、现金清分、现金预测、金库管理等 ATM 现金管理业务，力求打造 ATM 外包服务全产业链，实现全国范围 ATM 外包服务业务的布局和开展。

　　金融外包服务与武装押运业务布局加速落实。 2015 年上半年，深圳银通累计承接外包服务设备 6500 多台；广州穗通累计承接外包服务设备 3800 多台，服务客户总数 19 家，包含四大行及主要股份制商业银行；广州安保投资公司收购了商洛押运、邵阳保安，内蒙古安保投资公司收购了兴安盟威信，金融武装押运业务全国布局速度加快。

　　投资建议：公司战略清晰，正坚定地从高端制造向高端服务延伸，以全国武装押运业务收购为切入点，大力布局线下网络渠道，未来有望打造包括金融支付、金融安全内的金融服务综合平台。我们看好公司未来的发展前景和空间，预计 2015-2016 年 EPS 分别为 0.95和 1.19 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 40 元。

　　风险提示：转型进度低于预期风险。

　　安信证券 胡又文